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保利地产2018年半年报总结

核心内容

保利地产（600048.SH）在2018年上半年表现出稳健的业绩增长，同时在资源获取和资金管理方面具有显著优势。公司通过多种方式获取优质项目资源，提升市场竞争力，并有效控制成本，增强财务安全边际。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现595.14亿元，同比增长9.28%。
• 净利润：实现65.05亿元，同比增长15.13%。
• 每股收益：0.55元，同比增长15.13%。
• 毛利率：综合毛利率为35.39%，较去年同期提升4.59个百分点，房地产结算毛利率为35.27%，提升5.63个百分点。
• 净利率：由13.15%提升至15.64%，受益于毛利率改善。

资源获取

• 新拓展项目：上半年新增69个国内项目，新增容积率面积1510万方，总成本1072亿元。
• 补货情况：补货均价为7099.34元/平米，补货总额/销售额为49.79%，补货均价/销售均价为47.94%。
• 项目布局：公司注重一二线城市及长三角、珠三角等核心城市群周边三四线城市的项目布局，区域优势显著。
• 获取方式：通过并购、合作等方式获取45个项目，占新拓展项目65.22%。
• 待开发面积：截至报告期末，公司拥有待开发面积8950万方，其中一、二线城市占比61%，三四线城市占比39%。

资金管理

• 在手现金：截至报告期末为975.14亿元，同比增长43.82%。
• 销售回笼：上半年实现销售回笼1698亿元，销售回笼率78.86%，较去年同期下降3.5个百分点。
• 融资活动：融资活动现金流入856.31亿元，同比增长43.16%。
• 负债结构：资产负债率79.32%，净负债率93.26%，债务结构合理，风险可控。
• 融资成本：新增有息负债综合成本5.09%，全部有息负债综合成本4.86%，融资优势显著。

关键信息

投资建议

• EPS预测：预计2018年-2020年的每股收益分别为1.64元、1.89元、2.18元。
• 投资评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为15元，当前股价为11.47元。

风险提示

• 房地产市场：市场不及预期可能影响公司业绩。
• 政策调控：政策变化可能对公司发展产生影响。
• 经营风险：公司经营情况可能不达预期。

财务数据概览

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2018年预计增长25.0%。
• 营业利润增长率：预计增长28.8%。
• 净利润增长率：预计增长24.1%。
• EBITDA增长率：预计增长25.6%。
• EBIT增长率：预计增长26.1%。
• NOPLAT增长率：预计增长22.6%。
• 投资资本增长率：预计增长34.2%。
• 净资产增长率：预计增长8.5%。

运营效率

• 固定资产周转天数：预计从7天增长至5天。
• 流动营业资本周转天数：预计从362天增长至799天。
• 流动资产周转天数：预计从953天增长至1572天。
• 应收帐款周转天数：预计从86天增长至145天。
• 存货周转天数：预计从688天增长至1149天。
• 总资产周转天数：预计从1014天增长至1652天。
• 投资资本周转天数：预计从392天增长至814天。

偿债能力

• 资产负债率：预计从74.8%增长至81.7%。
• 负债权益比：预计从296.3%增长至446.8%。
• 流动比率：预计从1.73增长至2.61。
• 速动比率：预计从0.53增长至0.79。
• 利息保障倍数：预计从11.35增长至19.84。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

联系方式

• 上海联系人：

  • 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
  • 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
  • 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
  • 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
  • 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
  • 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
  • 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
  • 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn

• 北京联系人：

  • 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
  • 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
  • 王秋实：010-83321351，wangqs@essence.com.cn
  • 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
  • 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
  • 姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
  • 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn

• 深圳联系人：

  • 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
  • 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
  • 杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
  • 巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
  • 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
  • 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn

总结

保利地产在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，毛利率和净利率均有显著提升，同时在资源获取和项目布局上展现出明显优势。公司通过并购、合作等方式获取优质项目，强化区域布局，提高市场占有率。在资金管理方面，公司保持较高的现金储备和合理的负债结构，融资能力较强。分析师认为公司具有良好的发展前景，维持“买入-A”投资评级，目标价为15元。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体表现稳健，具备较强的抗风险能力。