20180814-东北证券-保利地产-600048.SH-业绩稳健增长_积极拓展土储_4页_632kb

保利地产（600048）公司点评报告总结

核心内容概述

保利地产（600048）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长和积极的土储拓展，显示出公司在房地产行业的竞争力和未来发展潜力。公司持续深耕一二线城市和核心城市群，同时具备较低的融资成本和充足的货币资金，为未来的销售增长和利润维持提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年上半年，公司实现营业收入595.14亿元，同比增长9.28%；归属于上市公司股东的净利润为65.05亿元，同比增长15.13%。
• 销售快速增长：公司上半年签约金额达2153.12亿元，同比增长46.86%，其中6月首次突破单月600亿元，销售均价为1.48万元/平方米。
• 土储积极拓展：公司新增国内项目69个，新增建筑面积1510万平方米，总成本1072亿元。公司拥有超过8934万平方米待开发优质土储，其中一二线城市占比61%，长三角、珠三角核心城市群占比约46%，足以支撑未来2-3年的销售需求。
• 融资成本优势显著：在行业去杠杆和融资收紧的背景下，公司融资成本保持低位，综合有息负债成本为4.86%，且预收账款达2910.79亿元，同比增长39%，未来业绩增长确定性强。
• 盈利能力提升：房地产结算毛利率达35.27%，较去年同期提升5.63个百分点；净利率提升至15.64%，较去年同期提升2.49个百分点。
• 财务预测乐观：预计2018、2019和2020年EPS分别为1.75元、2.10元和2.56元，对应PE分别为6.5倍、5.5倍和4.5倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期不断提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年预计增长24.91%，2019年和2020年分别增长27.70%和27.60%。
• 归属母公司净利润：2018年预计增长33.08%，2019年和2020年分别增长19.49%和22.03%。
• 每股收益：预计2018年为1.75元，2019年为2.10元，2020年为2.56元。
• 市盈率：2018年为6.54倍，2019年为5.47倍，2020年为4.49倍。
• 市净率：2018年为1.17倍，2019年为1.03倍，2020年为0.89倍。
• 净资产收益率：预计2018年为17.95%，2019年为18.73%，2020年为19.80%。

指标分析

• 毛利率：2018年为33.50%，较2017年提升2.43个百分点。
• 净利率：2018年为11.38%，较2017年提升0.7个百分点。
• 资产负债率：2018年为77.33%，2019年为78.66%，2020年为79.37%，显示公司负债水平略有上升，但整体可控。
• 流动比率：2018年为1.81，2019年为1.68，2020年为1.61，流动性略有下降。
• 速动比率：2018年为0.53，2019年为0.54，2020年为0.43，显示短期偿债能力有所减弱。

现金流与运营效率

• 经营活动净现金流量：2018年预计为14,159百万元，较2017年显著改善。
• 投资活动净现金流量：2018年预计为1,311百万元，2019年和2020年分别为803百万元和836百万元。
• 融资活动净现金流量：2018年预计为10,263百万元，2019年和2020年分别为514百万元和2,734百万元。
• 存货周转率：2018年为1500次，显示公司运营效率较高。
• 应收账款周转率：2018年为4.75次，2019年和2020年分别为4.61次和4.66次，显示公司应收账款管理良好。

风险提示

• 房地产行业受调控政策影响，存在下行风险。
• 行业调控政策可能持续收紧，对公司的销售和利润产生不利影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为17.50元。
• 当前股价：2018年8月10日收盘价为11.70元。
• 股价区间：过去12个月股价区间为9.80～18.74元。

分析师简介

• 张云凯：东北证券研究咨询分公司房地产组组长，具有三年半信托公司一线业务经验，金融学硕士。
• 沈路遥：东北证券证券研究咨询公司分析师，同济大学土木工程专业本硕，具有房地产开发行业从业经验。

公司概况

• 行业：房地产开发/房地产。
• 发布日期：2018-08-14。
• 公司背景：央企背景，具备较强的融资优势和行业影响力。

总结

保利地产在2018年上半年表现强劲，业绩和销售均实现快速增长，土储拓展积极，融资成本保持低位，具备良好的盈利能力和未来增长潜力。尽管存在行业调控政策风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。