20181030-安信证券-保利地产-600048.SH-新开工积极_回笼率持续提升_4页_338kb

保利地产 (600048.SH) 2018年三季报分析总结

核心内容

保利地产在2018年前三季度实现了营业收入和净利润的稳步增长，同时公司资金状况良好，回笼率持续提升，投资策略积极，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度公司实现营业收入949.52亿元，同比增长25.67%。
• 净利润：实现归属上市公司股东净利润95.96亿元，同比增长16.04%。
• 每股收益：每股基本收益为0.81元，同比增长16.04%。
• 季度增长：第三季度营业收入354.16亿元，同比增长67.95%；归母净利润30.90亿元，同比增长18.01%。
• 毛利率提升：公司毛利率为32.71%，较上年同期提升0.48pct，较上年末提升1.63pct。
• 净利率增长：净利率为14.21%，较17年同期提升0.77pct。

项目拓展与开发

• 新拓展项目：前三季度公司新拓展国内项目108个，新增容积率面积2456万方，总成本1636亿元。
• 补货均价：补货均价为6661.24元/平米，较上半年略有下降。
• 补货力度：补货总额/销售额为53.88%，较上半年提升。
• 新开工面积：截止报告期末，新开工面积3297万方，为17年全年完成额的107.22%。
• 竣工面积：竣工面积1173万方，为17年全年竣工面积的75.50%。

资金状况

• 在手现金：公司在手现金为971.46亿元，较上年同期增长49.31%。
• 销售回笼：前三季度累计实现销售回笼2603亿元，同比增长43.6%，销售回笼/销售额为85.72%。
• 融资活动：前三季度融资活动现金流入1271.40亿元，同比增长36.61%。
• 融资成本：新增中票利率分别为4.59%、4.88%、4.60%，平均融资成本不足5%。
• 销售回笼/融资流入：销售回笼/融资活动现金流入为2.05，显示公司资金来源更多依赖项目回款。
• 资产负债率：截至报告期末，资产负债率为79.87%，较17年末略提升2.59pct；剔除预收款后资产负债率为42.83%，较1年末收缩2.10pct。
• 预收款余额：预收款余额3174.68亿元，较17年末增长40.91%，预收款/上年营收为216.94%，业绩锁定率较高。

关键信息

投资建议

• 公司聚焦一二线资源补充，落实城市群深耕策略。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.63元、1.89元、2.18元。
• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为15元。

风险提示

• 房地产市场不及预期。
• 政策调控因素。
• 公司经营不达预期。

财务预测

估值与盈利指标

财务指标

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2016年25.4%，2017年-5.4%，2018E 25.0%，2019E 20.0%，2020E 18.3%。
• 营业利润增长率：2016年1.8%，2017年10.4%，2018E 28.1%，2019E 15.3%，2020E 15.0%。
• 净利润率：2016年8.0%，2017年10.7%，2018E 10.6%，2019E 10.2%，2020E 10.0%。

运营效率

• 固定资产周转天数：2016年7天，2017年9天，2018E 8天，2019E 6天，2020E 5天。
• 流动营业资本周转天数：2016年362天，2017年486天，2018E 522天，2019E 491天，2020E 460天。
• 存货周转天数：2016年688天，2017年913天，2018E 939天，2019E 901天，2020E 841天。

偿债能力

• 资产负债率：2016年74.8%，2017年77.3%，2018E 80.4%，2019E 79.7%，2020E 78.6%。
• 流动比率：2016年1.73，2017年1.78，2018E 1.75，2019E 1.73，2020E 1.74。
• 速动比率：2016年0.53，2017年0.57，2018E 0.64，2019E 0.58，2020E 0.57。
• 利息保障倍数：2016年11.35，2017年11.67，2018E 13.14，2019E 15.31，2020E 14.75。

投资评级与风险

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价15元，当前股价12.08元。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司评级体系

• 买入：投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数15%以上。

分析师声明

黄守宏分析师具有证券投资咨询执业资格，声明对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性、准确性，且不构成投资建议。任何引用或使用需注明来源，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。