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保利地产（600048）点评总结

核心内容

保利地产在2018年6月完成了对保利（香港）控股有限公司50%股权的收购，标志着集团资源整合的进一步深化。此举不仅有助于实现境内房地产业务的整合，也增强了公司在市场上的竞争力和业务覆盖范围。公司继续保持强劲的销售增长态势，前5个月签约面积和签约金额分别同比增长31.22%和42.95%，位居行业龙头前列。

主要观点

• 集团资源整合
  通过收购保利（香港）控股有限公司50%股权，公司完成了对集团内房地产业务的整合，进一步扩大了业务区域，增强了市场占有率，巩固了行业龙头地位。

• 销售增长显著
  2018年前5月，公司签约面积和金额分别达到1025.98万平方米和1551.19亿元，同比增长显著。这种增长得益于公司积极的土地扩张策略以及作为央企在融资方面的优势。

• 政策环境改善预期
  房地产调控政策的边际改善，特别是定向降准的实施，预计会改善资金面，有利于地产板块估值修复。公司作为央企，在融资方面具有明显优势，融资成本低于行业平均水平。

• 财务表现稳健
  公司预计2018年实现收入1888.98亿元，同比增长29.1%，归属母公司股东净利润204.32亿元，同比增长30.8%。基本每股收益为1.72元，对应PE为8.2倍，维持“推荐”评级。

关键信息

销售数据

• 2018年前5月签约面积：1025.98万平方米，同比增长31.22%
• 2018年前5月签约金额：1551.19亿元，同比增长42.95%

投资建议

• 2018年收入预测：1888.98亿元，同比增长29.1%
• 2018年净利润预测：204.32亿元，同比增长30.8%
• 2018年每股收益预测：1.72元
• 当前PE估值：8.2倍
• 投资评级：推荐

财务比率

• 毛利率：预计2018年为33.2%
• 净利率：预计2018年为13.9%
• ROE：预计2018年为17.4%
• ROIC：预计2018年为9.5%
• 资产负债率：预计2018年为75.6%
• 流动比率：预计2018年为1.76
• 速动比率：预计2018年为0.52
• 股东权益：预计2018年为117.56亿元

股票数据

• A股收盘价（2018-6-21）：14.18元
• 一年内最高价：18.20元
• 一年内最低价：9.22元
• 总股本：119亿股
• 实际流通A股：117亿股
• 限售流通A股：2万股
• 流通A股市值：1664亿元

风险提示

• 房地产调控政策继续升级
• 房价可能出现大幅下跌

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：预计2018年为734,519.4
• 流动负债：预计2018年为382,011.1
• 长期负债：预计2018年为173,133.6
• 负债合计：预计2018年为555,144.7
• 股本：保持11,858.4
• 资本公积金：保持15,462.5
• 留存收益：预计2018年为90,240.3
• 母公司所有者权益：预计2018年为117,561.2

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：预计2018年为10,933.2
• 投资活动现金流：预计2018年为-8,826.7
• 筹资活动现金流：预计2018年为24,541.3

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：预计2018年为188,898.0
• 营业利润：预计2018年为35,089.2
• 净利润：预计2018年为26,256.7
• 归属母公司所有者净利润：预计2018年为20,432.4
• EPS：预计2018年为1.72元

估值比率

• PE：预计2018年为8.23
• PB：预计2018年为1.43

投资评级定义

• 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
• 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%
• 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

分析师信息

• 易华强
  执业编号：S1490513080001
  电话：010-58565074
  邮箱：yihuaqiang@hrsec.com.cn

• 联系人：路哲伦
  电话：010-85556200
  邮箱：luzhelun@hrsec.com.cn

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