20180814-中邮证券-保利地产-600048.SH-销售增长良好_项目储备充足_5页_734kb

保利地产 (600048.SH) 投资分析总结

核心内容概述

本报告对保利地产（600048.SH）在2018年上半年的财务表现及未来盈利预测进行了分析，并给出了“谨慎推荐”的投资评级。报告涵盖了公司基本面、财务数据、盈利预测、投资评级标准以及相关风险提示等内容。

公司基本情况

• 收盘价：11.06元
• 52周最高价：18.20元
• 52周最低价：9.53元
• 总市值：1307亿元
• 流通市值：1259亿元
• 总股本：119亿股
• 流通股本：117亿股

销售与业绩表现

2018年上半年关键数据：

• 营业收入：595亿元，同比增长9.28%
• 归母净利润：65亿元，同比增长15.13%
• 扣非后净利润：64亿元，同比增长15.24%

签约销售情况：

• 签约金额：2153.12亿元，同比增长46.86%
• 6月单月签约金额：601.93亿元，首次突破600亿元
• 签约面积：1453.92万平方米，同比增长37.93%
• 销售均价：1.48万元/平，同比增长6.47%

销售特点：

• 签约销售主要集中在一二线城市和核心城市群，占比近78%
• 住宅产品销售占比达90%，其中144平方米以下中小户型占比达90%
• 一二线房价企稳，推动销售均价上涨

毛利率与盈利能力

• 毛利率：从31.07%提升至35.39%，提升4.59个百分点
• 房地产结算毛利率：从29.64%提升至35.27%，提升5.63个百分点
• 毛利率提升原因：受益于销售均价上涨

项目开发与储备

• 新开工面积：2359万平方米，同比增长85%
• 竣工面积：761万平方米，同比增长11%
• 可售面积：1.56亿平方米
• 在建面积：8304万平方米，同比增长44%
• 待开发面积：8950万平方米，同比增长27%
• 全年计划：新开工3300万平方米，竣工1900万平方米
• 竣工进度：上半年略低，预计下半年将加快

盈利预测与投资评级

• 投资评级：谨慎推荐
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%

财务报表预测

利润表（亿元）：

• 营业收入：2017A为1463.42，2018E为1770.74，2019E为2213.42，2020E为2744.64
• 净利润：2017A为196.76，2018E为267.58，2019E为335.85，2020E为427.65
• 归母净利润：2017A为156.25，2018E为186.94，2019E为234.64，2020E为298.77
• 净利率：从13.45%提升至15.58%

现金流量表（亿元）：

• 经营活动现金流量净额：2017A为-292.97，2018E为258.70，2019E为578.63，2020E为866.64
• 投资活动现金净流入：2017A为32.99，2018E为13.06，2019E为-17.01，2020E为-6.17
• 筹资活动现金流量：2017A为782.64，2018E为111.17，2019E为-452.65，2020E为-552.65
• 现金及现金等价物净增加额：2017A为318.81，2018E为292.97，2019E为102.84，2020E为301.46

资产负债表（亿元）：

• 资产合计：2017A为6964.52，2018E为8008.20，2019E为8784.52，2020E为9697.98
• 负债合计：2017A为5382.12，2018E为6271.71，2019E为6864.82，2020E为7503.28
• 资产负债率：从77%略有上升至78%
• 所有者权益合计：2017A为1582.40，2018E为1736.49，2019E为1919.70，2020E为2194.70

财务指标：

• 毛利率：从31.07%提升至35.39%
• 净利率：从13.45%提升至15.58%
• 资产负债率：从77%略升至78%
• 存货周转率：从0.23提升至0.34
• 总资产周转率：从0.21提升至0.28
• ROE：从9.87%提升至13.61%

风险提示

• 房地产调控政策超预期：可能影响市场销售和投资回报
• 房贷利率上升：可能导致购房需求下降，影响公司销售

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%
• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10% - 10%之间
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上

中邮证券简介

• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：40.6亿元人民币
• 控股股东：中国邮政集团公司
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等
• 分支机构：分布于全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东等

总结

保利地产在2018年上半年表现出色，销售和利润均实现稳定增长，项目储备充足，财务结构稳健，毛利率持续提升，盈利能力增强。公司具备较强的市场竞争力和良好的发展前景，因此中邮证券给予其“谨慎推荐”的投资评级。尽管存在一定的政策和市场风险，但整体来看，公司具备长期投资价值。