20171201-西南证券-保利地产-600048.SH-收购保利香港_资源整合浪潮呼之欲出_4页_624kb

保利地产 (600048) 2017年动态跟踪报告总结

核心内容

保利地产于2017年12月1日宣布以现金方式收购保利集团持有的保利香港控股50%股权，总对价为51.5亿元（其中股权价格23.8亿元，承接负债27.7亿元）。此次收购需获得国资委批准，并经股东大会审议通过后方可生效。收购完成后，保利地产将作为核心主体整合保利集团境内房地产业务，未来集团及其下属企业在境内新增房地产开发项目均由保利地产主导开发，以彻底解决与保利置业的潜在同业竞争问题。

主要观点

• 资源整合：此次收购标志着保利地产在集团内部资源整合上的重要一步，强化了其在房地产行业的龙头地位。
• 业务扩展：保利香港的主要资产为保利置业（0119.HK）39.66%的股权，而保利置业前10月销售额达328亿元，同比增长14%。预计全年销售额将突破400亿元，潜在货值超过2500亿元，将直接为保利地产带来利润增量。
• 央企背景优势：作为央企地产排头兵，保利地产将持续受益于国企地产资源整合，未来外延式增长空间广阔。
• 业绩预期：公司前10月销售额达2379亿元，预计全年将超过3000亿元。盈利预测显示，2017-2019年EPS分别为1.22元、1.55元、1.80元，未来三年将保持20%的复合增长率。
• 估值建议：基于公司持续受益于资源整合，给予2018年10倍PE估值，对应目标价15.5元，维持“买入”评级。

关键信息

收购细节

• 收购方式：现金收购
• 收购比例：50%
• 总对价：51.5亿元
• 股权价格：23.8亿元
• 承接负债：27.7亿元
• 生效条件：国资委批准及股东大会通过

财务预测（单位：亿元）

估值指标

风险提示

• 收购进程或低于预期
• 整合进度或低于预期

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

附录：财务分析指标

公司基本面

• 总股本：118.58亿股
• 流通A股：117.36亿股
• 52周股价区间：9.05-12.85元
• 总市值：1,494.16亿元
• 总资产：6,326.24亿元
• 每股净资产：7.94元

市场表现

• 相对指数表现：图表显示公司股价表现与沪深300指数相比有所波动，但整体呈上升趋势。

投资建议

• 目标价：15.50元（6个月）
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 收购进程或整合进度可能低于预期，影响公司业绩和市场占有率。