20230906-东兴证券-上海机场-600009.SH-Q2扭亏为盈_免税业务利润弹性将逐步释放_5页_435kb

上海机场（600009）Q2扭亏为盈总结

核心内容

上海机场（600009）在2023年上半年实现扭亏为盈，营业收入和归母净利润均显著增长。公司主要业务涵盖浦东机场和虹桥机场的经营管理与地面保障，同时受益于免税业务的快速发展，非航收入成为公司盈利的重要支撑。

主要观点

• 扭亏为盈：2023年上半年公司实现营业收入48.69亿元，同比增长92.69%；归母净利润1.32亿元，实现扭亏为盈。其中，二季度营收27.14亿元，归母净利润2.32亿元，同比大幅增长。
• 航空性收入显著回升：上半年航空性收入增长146.3%至19.06亿元，主要得益于旅客吞吐量的恢复。其中，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%，显示航空业务强劲复苏。
• 国际航线恢复带动非航收入增长：非航收入同比增长69.0%至29.62亿元，其中免税业务收入大幅增长，成为非航收入增长的主要动力。商业餐饮收入增长261.5%至10.99亿元，预计随着国际航线恢复，免税业务仍有较大增长空间。
• 盈利预测乐观：公司预计2023-2025年净利润分别为11.4亿元、35.1亿元和51.5亿元，对应EPS分别为0.46元、1.41元和2.07元，维持“推荐”评级。
• 下半年增长预期：尽管上半年业绩已大幅改善，但预计下半年收入仍将继续增长，尤其是国际航线的恢复将带来更大的利润弹性。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2023年上半年为48.69亿元，同比增长92.69%；2022年为54.80亿元，同比增长47.02%；2021年为37.28亿元，同比下降13.38%。
• 归母净利润：2023年上半年为1.32亿元，2022年为-2.99亿元，2021年为-1.71亿元。
• EPS预测：2023年为0.46元，2024年为1.41元，2025年为2.07元。

旅客吞吐量

• 浦东机场：上半年旅客吞吐量恢复至19年同期的88.6%；7月国际旅客吞吐量恢复至19年同期的52.5%，预计年底恢复至19年同期的80%以上。
• 国际航线恢复：国际航线的逐步恢复是推动公司业绩增长的关键因素之一。

非航收入

• 非航收入：2023年上半年为29.62亿元，同比增长69.0%。
• 免税业务：免税收入在2023年一二季度分别为3.3亿元和4.5亿元，预计未来仍有较大提升空间。
• 其他非航收入：同比增长58.6%至12.16亿元，主要来自房屋场地租赁和航空配套延伸服务。

财务指标预测

风险提示

• 国际航线放开进度不及预期：国际航线恢复速度可能影响公司业绩。
• 政策变化：政策调整可能对免税业务和非航收入产生影响。

附注

• 分析师：曹奕丰，东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。
• 相关报告：包含多份公司及行业研究报告，涉及免税业务、国际航线恢复、暑运需求等方面。
• 估值指标：P/E和P/B持续下降，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。