20230114-国金证券-上海机场-600009.SH-参股免税经营主体_共享免税行业红利_4页_781kb

上海机场 (600009.SH) 总结

核心内容

上海机场通过设立合资公司，收购Uni-Champion 32%股份及日上互联12.48%股权，交易总金额为16.98亿元，公司出资13.58亿元，占比80%。此次投资旨在通过参股免税经营主体，共享免税行业增长红利，增强公司在口岸免税业务中的竞争力与抗风险能力。

主要观点

• 投资收益提升：公司通过参股Uni-Champion及日上互联，预计投资收益将增加。以2021年业绩测算，股权合作后带来的投资收益增量约为3.3亿元。
• 免税业务布局：Uni-Champion旗下涉及上海虹桥、浦东机场及北京首都、大兴机场的线下免税品销售，以及上海和北京的市内免税业务，还有线上保税进口商品销售。日上互联则专注于口岸免税店的线上电商服务。
• 业绩恢复预期：随着防疫政策放宽及春运启动，民航客流迅速回升，预计国际客班增加将带动口岸免税业务恢复增长，公司业绩有望持续改善。
• 盈利预测上调：考虑此次交易影响，公司2022-2024年归母净利润预测分别为-29亿元、22亿元、53亿元，较之前预测有所上调，维持“买入”评级。

关键信息

交易详情

• 交易金额：16.98亿元
• 公司出资：13.58亿元（占比80%）
• 标的公司：Uni-Champion（32%）、日上互联（12.48%）

免税业务表现

• Uni-Champion：

  • 2020年归母净利润：3.4亿元
  • 2021年归母净利润：11.7亿元
  • 2022H1归母净利润：2.2亿元
  • 全部权益价值评估：42.19亿元（增值率43.25%）
  • 2021年PE倍数：3.6x

• 日上互联：

  • 2021年归母净利润：2.5亿元
  • 2022H1归母净利润：1.4亿元
  • 全部权益价值评估：27.4亿元（增值率430%）
  • 2021年PE倍数：10.8x

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

风险提示

• 疫情影响超预期
• 免税业务经营风险
• 扩建影响超预期
• 收费价格管制
• 航油政策风险
• 收购不确定性

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

最终评分与投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01 ~ 2.0 = 增持
• 2.01 ~ 3.0 = 中性
• 3.01 ~ 4.0 = 减持

分析师信息

• 郑树明：执业编号S1130521040001，邮箱：zhengshuming@gjzq.com.cn
• 王凯婕：执业编号S1130522070001，邮箱：wangkaijie@gjzq.com.cn

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