20230823-国金证券-上海机场-600009.SH-业务量持续恢复_H1实现扭亏为盈_4页_824kb

上海机场2023半年度报告简评

核心业绩

2023H1营业收入达487亿元，同比增长9269%，归母净利润13亿元扭亏为盈。
第二季度单季营收271亿元，同比增长281%，净利润23亿元实现扭亏。

经营分析

• 业务量恢复：浦东和虹桥机场起降架次、旅客吞吐量分别同比增长103%/190%和283%/292%。
• 收入结构：航空性收入191亿元（+146%），非航收入296亿元（+69%），其中免税合同收入78亿元。
• 盈利能力：毛利率从负转正至101%，费用率降至77%（管理/财务分项同比降21/93 pct）。
• 扭亏驱动：投资收益同比增7倍至22亿元，主要来自子公司经营改善。

国际航线与免税业务

• 国际/地区航线航班量约为2019年的48%/59%。
• 免税业务重启扩张，已收购关联公司股权，有望随出境游政策开放（第三批名单含美日韩等）持续受益。

盈利预测与评级

• 预测2023-2025年净利分别为22/53/63亿元。
• 维持“买入”评级，目标市值4387/6615/8205亿（对应PE 43/18/15倍）。

风险提示

需求恢复不及预期、免税经营风险、新增收费能力受限、航油价格管制和收购不确定性等。