20191030-中国银河-钢铁行业十月行业动态报告：环保限产降低高炉开工率，基建回暖叠加冬储临近静待钢材需求释放_29页_1mb
报告摘要
钢铁行业研究报告总结
核心内容
行业概况
钢铁行业是国民经济的重要组成部分，主要生产铁碳合金，产品包括长材和板材，以及五大品种钢材。钢铁行业具有强周期性，受宏观经济影响较大，同时存在同质化竞争。行业在供给侧改革后，产能逐步优化，但需求端仍面临一定压力。
行业现状
- 经济金融数据：2019年9月经济金融数据总体平稳，但钢铁行业景气度有所回落。
- 钢材需求：房地产和基建投资增速保持平稳，但房地产政策限制对需求释放造成一定影响。
- 供需关系：铁矿石价格回落，高炉开工率下降，环保限产政策边际趋严，限产效果逐渐显现。
- 利润情况：钢铁行业三季报业绩平均降低28.95%，其中普钢板块下降57.07%，特钢板块仅下降0.83%。久立特材业绩超预期，归母净利润同比增长79.93%。
- 行业估值：目前钢铁行业估值处于历史较低位置，低于市场平均水平，投资安全边际较高。
主要观点
环保限产与政策影响
- 生态环境部印发《秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，河北和山西分别压减钢铁产能1400万吨和175万吨。
- 唐山市环保限产政策执行严格，高炉开工率下降至63.54%，达到采暖季低点。
- 山东省、河北省等地对焦化行业进行去产能，焦炭价格有所上涨，但对成本端影响有限。
投资机会
- 钢价企稳、铁矿石价格回落，去库存降幅收窄，利润仍有待修复。
- 建议关注环保压力小、成本控制能力强的南方长材钢厂如三钢闽光；受益于行业集中度提升的行业龙头如宝钢股份。
关键信息
投资建议
- 核心组合：
行业问题与对策
- 现存问题：
- 优质品位矿产资源被国外垄断，国内钢厂议价能力低。
- 下游需求下降，加剧产能过剩矛盾。
- 低端产能过剩，中高端特钢技术、产能不足。
- “双反”政策对出口产生不利影响。
- 建议及对策：
- 收购国外优质矿山，与国际巨头建立合作关系。
- 持续优化供需关系，巩固供给侧改革成果。
- 优化产业结构，推动兼并重组，提高行业集中度。
- 科技创新，发展高端特钢及高端板材。
行业趋势与前景
未来发展方向
- 产业升级：通过融合人工智能、大数据、云计算等新技术，推动传统钢铁制造业升级。
- 产能优化：从总量控制转向优化产能结构，提高高端产能比例。
- 环保政策：持续改善供需关系，巩固环保政策成果。
- 国际形势：产能转向中印东南亚，传统钢铁强国优势仍存。
钢材需求与价格
- 需求：中长期钢材需求韧性仍存，但短期内受宏观经济和政策影响，需求疲软。
- 价格：预计四季度钢材供需错配关系将支撑钢价上涨，但短期受限产影响，钢价承压。
风险提示
- 上游原燃料成本上涨
- 钢材价格下跌
- 下游需求大幅降低
资料来源
- Wind
- 中国银河证券研究院
- 国家统计局
- 中钢协
- 中国人民银行
- 海关总署
- 唐山市政府
图表说明
- 图1：钢铁行业在国民经济中的占比情况
- 图2：粗钢产量情况
- 图3：铁矿石价格高位回落
- 图4：巴西发货量企稳回升
- 图5：澳洲发货量迅速增长
- 图6：高炉开工率回升，唐山开工率达到年内高点
- 图7：国内铁矿石港口库存总量
- 图8：唐山产能利用率下降
- 图9：钢坯库存
- 图10：唐山钢价稳定，上涨潜力大
- 图11：美国钢材进口结构
- 图12：对美出口占比情况
- 图13：进口美国钢材占比
- 图14：对美出口利润占比的二元敏感性分析
- 图15：中国钢材出口基本面的情景分析
- 图16：钢铁行业利润及变化
- 图17：钢铁行业的杜邦分析指标的历史演变
- 图18：钢铁行业的财务分析指标的历史演变
- 图19：行业需求PMI指数
- 图20：钢材库存变化情况
- 图21：十三五规划去产能的完成情况
- 图22：行业供给PMI指数
- 图23：钢铁行业市场表现
- 图24：钢铁行业估值及溢价分析
- 图25：国内外钢铁行业估值分析
评级标准
- 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
- 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
联系信息
- 分析师：华立，执业证书编号：S0130516080004
- 联系人：
- 叶肖鑫：yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn
- 吴建璋：wujianzhang_yj@chinastock.com.cn
- 公司地址：
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
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- 公司网址：www.chinastock.com.cn
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