20190830-中国银河-钢铁八月行业动态报告：矿价回落叠加电炉钢开工率降低，静待旺季需求放量和限产政策支撑钢价_29页_1mb

钢铁行业研究报告总结（2019年08月30日）

核心内容

行业现状与趋势

• 行业景气度回落：2019年1-7月经济金融数据总体平稳，但钢铁行业景气度有所回落，主要受地产政策限制、基建投资增速放缓及出口受限影响。
• 成本端变化：铁矿石价格大幅回落至667.40元/吨，跌幅达22.53%，缓解了钢厂成本压力；焦炭价格因去产能政策上涨，但涨幅有限，对成本端影响不大。
• 供需关系改善：环保限产政策持续推进，尤其是唐山、山东、山西等地，政策执行力度加大，导致钢材供给收缩，支撑钢价上涨预期。
• 库存低位：钢材库存持续去化，尤其在7月达到低位，有利于钢价支撑。

钢铁行业在国民经济中的地位

• 钢铁是重要的基础性金属材料，广泛应用于建筑、机械、汽车等领域。
• 2018年，中国生铁、粗钢和钢材产量分别为7.71亿吨、9.28亿吨和11.06亿吨，特钢产量占粗钢比例较低（约14.33%），未来有望提升。

中美贸易摩擦影响

• 中美贸易摩擦对钢铁行业影响较小，出口钢材利润占比仅为0.036%-0.071%，且加征关税对行业利润影响有限。
• 中国出口钢材至美国占比较低，仅为1.57%，且美国对华反倾销、反补贴政策对出口形成一定限制。

行业政策与改革

• 供给侧改革：已基本完成1.45亿吨去产能任务，进入优化产业结构、提升附加值的新阶段。
• 环保政策：环保限产政策持续强化，尤其在采暖季及非采暖季，唐山、山东、山西等地严格执行限产措施，推动行业供需结构改善。
• 产能优化：行业逐步从总量控制转向优化产能结构，提高高端产品占比，同时通过兼并重组出清僵尸企业，提升行业集中度。

行业面临的挑战

• 资源依赖：优质铁矿石资源被国外垄断，进口占比高（80%以上），影响行业议价能力。
• 需求疲软：房地产和基建投资增速放缓，对钢铁需求形成压制。
• 低端产能过剩：中低端特钢产能过剩，而高端特钢技术、产能不足，存在结构性问题。
• 出口受限：欧美等国家对钢铁产品实施“双反”政策，限制中国钢铁出口。

主要观点

价格与成本

• 钢价企稳，受环保限产、低库存及需求旺季支撑，有望逐步上涨。
• 铁矿石价格回落缓解成本压力，但未来仍有波动可能。
• 焦炭价格上涨对成本端影响有限，预计价格维持震荡走强。

行业估值与投资机会

• 钢铁行业估值处于历史较低水平，投资安全边际较高。
• 建议关注受益于环保限产、成本控制能力及行业集中度提升的龙头企业。
• 未来行业估值修复可能来自于兼并重组、环保政策支持及行业结构优化。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：三钢闽光（002110.SZ）、宝钢股份（600019.SH）、方大特钢（600507.SH）。
• 推荐理由：
  • 三钢闽光：环保压力小，产能扩张积极。
  • 宝钢股份：行业龙头，技术、环保优势明显。
  • 方大特钢：经营稳健，现金流充足。

风险提示

• 上游原燃料成本上涨
• 钢材价格下跌
• 下游需求下降

未来发展方向

产业升级与创新

• 通过技术升级、设备改造提升生产效率和产品质量。
• 推动智能化、绿色化发展，融合人工智能、大数据等新技术。
• 优化产业结构，提升高端特钢和板材的比重。

国际合作与市场拓展

• 加强与国际铁矿石巨头合作，稳定资源供应。
• 推动“一带一路”战略，拓展海外市场。
• 行业集中度提升，龙头企业发展优势明显。

行业数据与分析

• 粗钢产量：2019年7月粗钢产量降至年初采暖季低点。
• 钢材库存：7月钢材库存环比减少16.96%，低库存支撑钢价。
• 行业利润：2019年1-7月钢铁行业利润同比下降25.1%，但盈利水平仍高于历史平均水平。
• 行业估值：截至2019年8月，钢铁行业市盈率（TTM）为6.32倍，低于A股平均水平，处于历史低位。

结论

钢铁行业在供给侧改革和环保政策推动下，供需关系持续改善，行业景气度逐步回升。尽管面临需求疲软和出口受限等挑战，但行业估值较低，投资安全边际较高，具备结构性机会。未来需关注政策导向、产能优化及技术升级，重点布局环保限产影响小、成本控制能力强及行业集中度提升的龙头企业，同时关注特钢需求增长及行业估值修复的潜力。