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文档总结：南华期货研究NFR 2021年5月21日

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要围绕国债期货市场走势、资金利率变化、基差与跨期价差、期限价差及现券走势等方面进行分析，旨在为投资者提供市场研判和操作建议。

主要观点

1. 欧元区经济数据表现强劲

• 制造业PMI：62.8，超出预期。
• 服务业PMI：55.1，超出预期2.8个百分点。
• 影响：欧元区经济持续修复，可能对我国出口产生压力，同时经济好转可能促使货币政策态度转变。

2. 国债期货市场走势

• 走势：周五国债期货全天持续上行，尾盘大幅收涨。
• 原因：
  • 公开市场有100逆回购到期，央行足量对冲。
  • 资金利率整体回落。
  • 利率债发行节奏不及预期及财政支出增加，导致资金面呈现“该紧时不紧”的特征。
  • 经济数据指向增长放缓，大宗商品回落，通胀形势受控，支撑债市上涨。
  • 加密货币市场跳水，提升避险情绪，延续多头热情。
• 操作建议：短期内债市利空不显，多头逻辑暂时无法被证伪，建议多头持仓继续持有。

3. 地方债发行提速

• 影响：未来地方债发行提速可能冲击银行间流动性，短端国债可能更为弱势，带动收益率曲线走平。
• 策略建议：推荐小幅做平收益率曲线。

4. 国债各期限价差

• 走势：各期限国债价差呈现不同变化，整体趋势显示收益率曲线可能趋于平缓。
• 图表：图10展示了国债各期限价差，反映市场对不同期限国债的定价差异。

5. 资金利率变动

• 数据：
  • Shibor 隔夜：1.996%，上涨19.10 BP。
  • Shibor1 周：2.160%，上涨8.60 BP。
  • Shibor1 月：2.410%，下跌1.20 BP。
  • Shibor3 月：2.489%，下跌3.20 BP。
  • Shibor6 月：2.684%，下跌2.10 BP。
• 影响：资金利率整体回落，对债市形成支撑。

6. 国债期货持仓变化

• 2年期国债期货：
  • TS2106：持仓量14074，减少706。
  • TS2109：持仓量24122，增加1049。
  • TS2112：持仓量448，减少20。
• 5年期国债期货：
  • TF2106：持仓量22117，减少3874。
  • TF2109：持仓量47290，增加5710。
  • TF2112：持仓量875，增加26。
• 10年期国债期货：
  • T2106：持仓量26753，减少4516。
  • T2109：持仓量122112，增加7744。
  • T2112：持仓量1480，增加201。
• 影响：持仓量变化反映市场参与者对不同期限国债的偏好和预期。

7. 基差与跨期价差

• 基差走势：
  • 图1、3、5展示了T、TF、TS合约的活跃CTD基差走势，反映现货与期货价格的偏离程度。
• 跨期价差：
  • 图2、4、6展示了T、TF、TS合约的跨期价差，显示不同到期日国债期货的价格差异。

8. 现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11和图12展示了回购利率的日变动，反映市场资金供需状况。
• 国债期限结构变动：图13展示了国债期限结构的变化，显示不同期限国债收益率的动态调整。
• YTM走势：图14展示了国债YTM（到期收益率）的走势，反映市场对国债价格的预期。

关键信息

• 市场情绪：债市上涨趋势延续，多头逻辑暂时无法被证伪。
• 资金面：资金利率整体回落，支持债市表现。
• 地方债发行：地方债发行提速可能冲击流动性，建议做平收益率曲线。
• 数据来源：Wind资讯及南华期货研究所。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不承担由此产生的任何损失。

总结

本报告提供了对国债期货市场的全面分析，涵盖了经济数据、市场走势、资金利率、持仓变化、基差与跨期价差、期限价差及现券走势等多个方面。报告认为，当前债市上涨趋势持续，多头逻辑稳固，建议投资者保持多头持仓。同时，地方债发行提速可能对流动性产生影响，需关注收益率曲线的变化。整体来看，市场环境对国债期货有利，投资者应谨慎参考报告内容并结合自身风险偏好进行决策。