20220221-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年1月经营数据点评_基建新签提速_在手土储资源充沛_3页_735kb

中国建筑（601668.SH）2022年1月经营数据点评总结

核心内容

中国建筑在2022年1月公布了新签合同额及经营数据，显示出其在房建和基建领域的持续增长态势，尽管地产业务受到行业下行影响。

主要观点

• 新签合同额增长显著：2022年1月，公司新签合同额达2988亿元，同比增长13.1%。其中，建筑业新签合同额为2824亿元，同比增长19.4%；地产业务合约销售额为164亿元，同比下降40.3%。
• 基建业务增长迅猛：基建业务新签合同额达487亿元，同比增长68.1%，表明公司在基建领域稳增长策略取得成效。
• 房建业务稳健增长：房建业务新签合同额为2327亿元，同比增长12.6%，尽管房屋新开工面积同比下降58.7%，房屋竣工面积同比下降13.8%，但公司仍保持较快增速，验证其龙头地位。
• 地产及基建投资疲软背景下仍具竞争力：在地产和基建投资增速放缓的背景下，公司仍能保持增长，显示其在房建行业的竞争优势。
• 土地储备充足：公司截至1月末拥有土地储备10207万平米，对应2021年销售面积（2143万平米）的静态可售时长为5年。
• 中海地产表现突出：作为公司子公司，中海地产财务指标优异，且具有央企的融资优势，有望通过并购或购置优质土地资源实现逆势扩张。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS预测分别为1.20元、1.29元、1.41元。现价对应2022年动态市盈率4.2x，维持“买入”评级。

关键信息

股价表现

• 当前价：5.50元
• 一年最低/最高：4.38元 / 5.77元
• 近3月换手率：32.55%

盈利能力

• 毛利率：11.1%（2019）→ 10.8%（2021E）→ 10.8%（2022E）→ 10.9%（2023E）
• EBITDA率：7.1%（2019）→ 6.6%（2022E）→ 6.7%（2023E）
• 归母净利润率：2.9%（2019）→ 2.7%（2022E）→ 2.6%（2023E）
• ROE（摊薄）：15.1%（2019）→ 14.7%（2021E）→ 14.1%（2022E）→ 13.6%（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：75%（2019）→ 73%（2021E）→ 72%（2023E）
• 流动比率：1.28（2019）→ 1.36（2022E）→ 1.38（2023E）
• 速动比率：0.77（2019）→ 0.76（2022E）→ 0.77（2023E）
• 归母权益/有息债务：0.60（2019）→ 0.62（2021E）→ 0.66（2022E）→ 0.69（2023E）
• 有形资产/有息债务：4.30（2019）→ 4.42（2022E）→ 4.49（2023E）

估值指标

• PE：5.5（2019）→ 4.6（2021E）→ 4.2（2022E）→ 3.9（2023E）
• PB：0.83（2019）→ 0.68（2021E）→ 0.60（2022E）→ 0.53（2023E）
• EV/EBITDA：9.6（2019）→ 9.8（2022E）→ 9.6（2023E）
• 股息率：3.4%（2019）→ 5.6%（2023E）

风险提示

• 房屋建设需求下滑风险
• 基建投资增速下滑风险
• 房地产业务拿地价格过高风险

盈利预测与估值简表

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：
  • 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
  • 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
  • 陈奇凡：021-52523819，chenqf@ebscn.com
  • 高鑫：021-52523872，xingao@ebscn.com

市场数据

• 总股本：419.48亿股
• 总市值：2307.15亿元
• PE：4.2x（2022E）

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

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