20180910-申万宏源-机械设备8月挖机销量点评_中大挖继续放量增长_出口带动效应逐步强化_3页_739kb

2018年工程机械行业总结

核心内容

2018年8月，中国工程机械行业表现强劲，尤其是挖机市场。整体销量同比增长33.0%，其中国内市场同比增长26.8%，出口市场同比增长95.8%，远超市场预期。挖机市场竞争激烈，国内三大主机厂（三一重工、徐工机械、柳工）各自发力，推动行业增长。

主要观点

• 国内挖机销量增长：2018年1-8月，国内挖机销量同比增长52.3%，8月单月销量增长26.8%，表明国内市场需求持续回暖。
• 出口表现亮眼：出口销量同比增长115.6%，其中8月出口增长95.8%，成为行业增长的重要驱动力。
• 产品结构变化：大、中挖销量增速高于小挖，显示出市场对更大吨位设备的需求上升。
• 环保政策推动更新需求：国六标准即将实施，刺激主机厂加快产品更新迭代，推动新机需求增长。
• 基建投资预期增强：国常会提出加快地方专项债发行，预计下半年基建投资增速回升，对冲挖机淡季效应。
• 国产零部件受益：核心零部件如液压件、泵阀需求爆发，恒立液压和艾迪精密等企业表现突出。

关键信息

1. 挖机销量数据

• 2018年1-8月：总销量142834台，同比增长56.2%；国内市场销量130579台，同比增长52.3%；出口销量12163台，同比增长115.6%。
• 2018年8月：总销量11588台，同比增长33.0%；国内市场销量10087台，同比增长26.8%；出口销量1482台，同比增长95.8%。

2. 产品结构分析

• 国内市场：大挖（≥30t）销量1765台，同比增长26.2%；中挖（20-30t）销量2169台，同比增长28.5%；小挖（<20t）销量5535台，同比增长26.3%。
• 出口市场：微小挖（1 < t < 5）和中挖（20 ≤ t < 25）为主要出口机型，占比分别为13.23%和38.66%；30t以上挖机出口占比19.37%，其中67%由卡特彼勒实现。

3. 主机厂表现

• 三一重工：8月大挖销量434台，市占率21.73%，同比增长2.91个百分点；全球布局进入收获期，海外营收空间进一步打开。
• 徐工机械：8月挖机销量1394台，市占率12.03%；13-20t挖机市占率31.38%，销量与三一基本持平；未来有望吸收集团挖机子公司，进一步拓展市场份额。
• 柳工：1-8月市占率6.78%，较2017年全年增长0.95个百分点；产品认可度提升、性价比优势及全套解决方案助力市场份额扩张。

4. 零部件企业表现

• 恒立液压：2018H挖机油缸销量22.62万只，同比增长45.46%，市占率接近50%；主控泵阀销量增长显著，营收同比增长376.53%。
• 艾迪精密：20t挖机泵阀实现主机厂批量供应，后期成长动力足；在手订单充足，业绩成长确定性高。

5. 投资建议

• 主机厂龙头：三一重工、徐工机械利润释放弹性足，受益于行业高更新需求及全球扩张。
• 零部件企业：恒立液压、艾迪精密成长确定性高，受益于国产替代和市场需求增长。

估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。所有信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策并承担风险。未经授权，不得复制或分发本报告内容。