固定收益专题研究报告：从银行报表看监管洗礼下银行行为变化-20180510-中泰证券-22页-1mb

从银行报表看监管洗礼下银行行为变化总结

核心内容概述

本报告基于2017年上市银行年报和2018年第一季度季报，分析了金融监管背景下银行资产负债结构的变化。通过对比不同银行类型在负债成本、存款结构、表外负债、同业融资和应收款项类投资等方面的变动，报告揭示了银行在监管压力下的调整趋势及其对债券市场的影响。

主要观点

1. 银行负债指标矛盾背后的逻辑

• 吸收存款占比提高：1季度是银行争夺存款的关键时期，吸收存款占比普遍上升。
• 有息负债付息率上涨：随着存款利率市场化，银行负债成本上行趋势明显。
• 净息差波动：由于新会计准则的实施，国有行和股份行的净息差参考性下降。
• 结构性存款和定期存款增长：这两类高成本存款增长明显，而低成本的活期存款减少，导致负债端压力上升。
• 表外负债补充能力下降：表外业务向表内回归趋势明确，表外负债的增量贡献有限，对缓释负债压力作用不大。

2. 4类银行负债压力差异

• 股份行和城商行负债压力较大：吸收存款占比改善，但负债成本节节升高，尤其是股份行和城商行，增幅明显大于其他两类银行。
• 国有银行和农商行负债压力较小：其吸收存款占比仍较高，资负缺口接近0%，负债稳定性较强。
• 负债压力格局持续：总体来看，股份行 > 城商行 > 农商行 ≈ 国有银行的格局仍保持。

3. 同业融资压力有所缓释

• 同业资负占比缺口收窄：同业资产在去年基数不低的情况下反弹，而同业负债规模、同比和占比均下降。
• 流动性逐步放松：国有银行同业资产规模持续增长，表明流动性在改善。
• 同业资金稳定性增强：国有银行增加了存放同业资产，股份行和城商行加大了买入返售资产投资，同业存放占比提升，流动性风险降低。

4. 应收款项类投资调整

• 应收款项类投资结构变化：2017年同业理财收缩，导致农商行应收款项类投资负增长，而城商行则通过资管计划、基金和信托等方式进行替代。
• 资产支持证券和信托规模增长：成为结构化主体投资的主要增长点，一定程度上弥补了同业理财的收缩。
• 非标资产压缩趋势明显：股份行和城商行非标资产在2017年已经开始调整，表外资产收缩空间仍然较大，但资产与负债的协调性增强。

关键信息

• 监管影响显著：2017年4季度金融监管加强，导致银行表外业务收缩，同业融资压力上升，2018年1季度开始有所缓和。
• 银行行为调整：银行开始通过结构性存款、资管计划、信托等替代高成本负债，同时加强同业资产的稳定性。
• 债券市场影响：随着监管深化，银行负债压力对债市影响逐渐缓释，流动性内生改善逻辑持续，中低等级债券信用风险或将继续发酵。
• 投资建议：利率品和高等级信用品机会大于风险，但需关注中低等级债券融资难度上升。

附录概览

• 资产规模：2018年第一季度，上市银行资产规模超过151万亿，环比增幅超过3万亿。
• 负债规模：负债规模超过140万亿，环比增幅近2.9万亿，负债端相对稳定。
• 同业资产与负债：同业资产规模有所反弹，同业负债规模持续下降，流动性逐步改善。
• 资产结构变化：股份行和城商行发放贷款和垫款占比提高，非标资产压缩趋势明显。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，基于未来6~12个月内相对基准指数的涨幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，基于未来6~12个月内对行业指数的预测。
• 风险提示：监管风险超预期、资金面超预期收紧、经济增长超预期。

结论

尽管受到新会计准则的影响，银行负债指标看似矛盾，但实际上存在清晰的变动路径。2018年金融监管进一步深化，银行负债压力对债市影响逐渐缓释，流动性内生改善逻辑持续，债券市场整体面临结构性调整。总体而言，利率品和高等级信用品仍具备投资机会，但需警惕中低等级债券的信用风险。