20180531-申万宏源-2017版医保目录落地情况跟踪系列报告二_新版医保目录受益品种持续放量_15页_828kb

医药生物2017年报及2018年一季报业绩回顾与投资建议总结

核心内容

本报告分析了2017版医保目录调整对医药生物行业的影响，重点探讨了医保目录调整带来的销售放量效应，并对相关投资标的进行了推荐。核心内容包括医保目录落地情况、36个谈判品种的销售数据、非医保谈判品种的表现，以及投资建议与风险提示。

主要观点

• 医保目录调整是医药行业的重要催化剂，尤其对于治疗性刚需品种。
• 2017版医保目录调整后，已有超过半数省市完成新版目录的发布，且多数省份已开始执行。
• 医保谈判品种在2017年四季度开始执行新的价格，2018年一季度销售增速显著提升，验证了“以价换量”的策略。
• 国产谈判药品虽降价幅度较小，但销售额增速依然显著，显示出市场对这些品种的接受度与需求。
• 非医保谈判品种中，部分因价格昂贵和处于放量期而表现出较大的销售弹性。

关键信息

医保目录落地情况

• 截至2018年5月30日，已有16个省市发布2017版省级医保目录，其余14个省市暂执行国家版目录。
• 31个省市已将36种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例在10%-50%之间。
• 医保目录调整工作进度远超市场预期，预计2018年下半年将有更明显的放量效应。

医保谈判品种表现

进口品种

• 曲妥珠：降价65%，2018Q1销量增幅164%，销售额增幅3%。
• 贝伐珠：降价62%，2018Q1销量增幅266%，销售额增幅50%。
• 来那度胺：降价60%，2018Q1销量增幅1173%，销售额增幅432%。
• 硼替佐米：降价52%，2018Q1销量增幅187%，销售额增幅54%。

国产品种

• 阿帕替尼：降价37%，2018Q1销量增幅163%，销售额增幅64%。
• 康柏西普：降价17%，2018Q1销量增幅58%，销售额增幅31%。
• 注射用重组人尿激酶原：降价15%，2018Q1销量增幅109%，销售额增幅78%。

非医保谈判品种表现

• 益赛普：2018Q1销售额同比增长31%，销量增幅30%。
• 艾瑞昔布：2018Q1销售额同比增长93%，销量增幅95%。
• 埃克替尼：2018Q1销售额同比增长53%，销量增幅71%。

投资建议

• 医保目录调整带来确定性投资机会，建议重点关注36个谈判目录品种。
• 核心推荐标的包括：恒瑞医药、信立泰、丽珠集团。
• 相关受益标的包括：华东医药、天士力、康弘药业、贝达药业。
• 建议投资者根据自身情况，结合完整报告进行投资决策。

风险提示

• 各统筹区医保执行可能低于预期。
• 医保控费政策可能对销售产生不利影响。

表格摘要

表1：已有16个省市公布省级医保目录

表2：14个省份暂执行国家新版医保目录

表3：36种医保谈判药品销售数据跟踪（2018Q1）

表4：36种医保谈判药品PDB销售数据跟踪（2018Q1）

表5：医保调整部分受益品种PDB销售数据跟踪（2018Q1）

表6：相关上市公司盈利预测与估值表

总结

2017版医保目录调整对医药行业产生了积极影响，推动了多个品种的销售放量。医保谈判品种在降价后销量和销售额均显著增长，体现了“以价换量”的效果。非医保谈判品种中，部分价格昂贵且处于放量期的品种也表现出较高的销售弹性。随着医保目录在更多省市落地，预计2018年全年将看到更明显的放量效应。分析师推荐关注核心标的：恒瑞医药、信立泰、丽珠集团，以及受益标的：华东医药、天士力、康弘药业、贝达药业。投资需谨慎，注意医保执行和控费风险。