医药生物行业2017版医保目录落地情况跟踪系列报告二：新版医保目录受益品种持续放量-20180531-申万宏源-15页

医药生物行业2017年报及2018年一季报业绩回顾与分析

核心内容

2018年5月31日发布的报告总结了2017版医保目录调整对医药生物行业的影响，强调了医保目录调整带来的销售放量效应。报告指出，随着各省市医保目录调整的逐步落地，医保谈判品种及非谈判品种的销售均出现显著增长，显示出医保政策对医药行业具有积极的推动作用。

主要观点

• 医保目录调整进度快于预期：截至2018年5月30日，已有16个省市公布了省级医保目录，其余14个省份也已开始暂执行国家版医保目录。这表明医保目录调整工作进展迅速，远超市场预期。
• 医保谈判品种放量显著：36个医保谈判品种在2017年四季度开始执行谈判价格，2018年一季度的销售数据表明这些品种的销量和销售额均有明显增长。例如，罗氏的贝伐珠销量增长266%，销售额增长50%；新基生物的来那度胺销量增长1173%，销售额增长432%。
• 国产药表现亮眼：尽管国产谈判药品降价幅度小于进口药，但其销售增速依然显著。例如，恒瑞医药的阿帕替尼销量增长163%，销售额增长64%；康弘药业的康柏西普销量增长58%，销售额增长31%。
• 非医保谈判品种也受益：一些价格较高但处于放量期的非谈判品种也因医保目录调整而获得销售增长。如三生国建的益赛普销售额同比增长31%，恒瑞医药的艾瑞昔布销售额同比增长93%。
• 市场前景乐观：报告认为医保目录调整将成为2018年医药行业的重要推动力，有望造就一批新的受益大品种及龙头公司。建议投资者关注医保谈判品种及具有销售弹性品种。

关键信息

• 医保调整带来的销售增长：医保目录调整显著提升了药品的销量和销售额，尤其在2018年一季度，多数品种销售增速较2017年四季度有所提升。
• 36个谈判品种：这些品种在医保目录调整后，通过降价实现了“以价换量”，成为市场关注的焦点。
• PDB样本医院数据：作为衡量药品真实销售趋势的重要指标，PDB数据显示了医保调整带来的明显放量效应。
• 投资建议：报告推荐关注恒瑞医药、华东医药、贝达药业、天士力、康弘药业、信立泰和丽珠集团等公司，认为这些公司将在医保调整中受益。
• 风险提示：尽管医保调整带来了积极影响，但仍有部分省市未完全执行新版医保目录，存在医保执行低于预期及医保控费的风险。

投资建议

• 核心推荐标的：恒瑞医药、华东医药、贝达药业、天士力、康弘药业
• 相关受益标的：信立泰、丽珠集团

有别于大众的认识

• 市场对医保目录调整的执行进度预期较低，但实际上进展迅速，超过预期。
• 医保谈判品种不仅实现了销量增长，部分品种的销售额也显著提升，显示出“以价换量”的效果。
• 非谈判品种中，价格较高且处于放量期的品种也表现出较高的销售弹性。

核心假设风险

• 各统筹区医保执行进度可能低于预期
• 医保控费政策可能影响药品销售增长

附录

• 图表目录：包含各省市医保落地情况、医保谈判药品销售数据、非医保谈判品种销售数据等。
• 投资评级说明：申万宏源采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 法律声明：报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不承担投资风险。

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