20170911-光大证券-每周重点报告2017年第36周_34页_2mb

2017年第36周重点报告总结

核心内容概览

2017年第36周的报告涵盖总量研究、行业研究及公司研究三大板块，内容涉及宏观经济、市场策略、金融工程、固定收益、基金及具体行业分析。重点聚焦于经济复苏趋势、行业周期性表现、政策对市场的影响以及投资策略的优化。

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总量研究报告核心观点

1. 宏观经济分析

• “钱”途未卜，二元显著：狭义社融增长但广义社融回落，融资条件明松实紧。
• 内外需分化：出口仍受人民币升值支撑，但内需疲软。
• PPI与CPI分化：PPI受去产能、环保限产等影响或超预期反弹，CPI温和回升。
• 固定资产投资：预计全年固定资产投资同比或降至7.8%。

2. 美国非农数据点评

• 非农数据低于预期，主要受季节性因素影响。
• 美国经济复苏趋势未变，年底税改或提振经济，12月加息需通胀确认。
• 美国缩表或导致国内债市收益率上行。

3. 利率分析

• 金融严监管对银行资产负债结构产生深远影响，广义同业负债压力有所缓解。
• 国内利率上行风险不大，但“外患”仍存，需关注美国加息与缩表。

4. 宏观十日谈

• 房地产趋弱，钢铁与有色受供给侧改革影响，价格高位震荡。
• 9月安全检查或进一步压制供给，可能推动周期品价格上涨。
• 预计周期板块仍有冲高动能，但不宜继续追高，应关注防御性板块如银行、电子、医药。

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行业研究报告核心观点

1. 环保行业

• 行业中报净利润同比增长25%，监测、水务板块增长显著。
• 京津冀大气治理强化，督查力度加大，利好龙头公司。
• 推荐聚光科技、北控水务、博世科、天翔环境等。

2. 机械行业

• 行业上半年营收增长18.1%，净利润增长65.3%，净利率提升。
• 工程机械、智能制造等子行业表现突出，推荐华测检测、龙马环卫、山东威达等。

3. 钢铁行业

• 受环保督查与安全检查影响，供给受限，钢价或继续上行。
• 预计三季度单季净利润将高于上半年，推荐方大炭素、太钢不锈等。

4. 公用事业

• 电力改革持续推进，增量配网试点提速，利好相关企业。
• 煤电机组第一批关停项目发布，预计对火电行业形成压力。
• 推荐三峡水利、华能国际、国投电力等。

5. 社会服务业（旅游）

• 旅游中报表现稳健，部分公司超预期，有望补涨。
• 龙头个股如凯撒旅游、首旅酒店、中国国旅表现亮眼。
• 推荐关注出境游、酒店、免税等子板块。

6. 煤炭开采

• 焦煤价格强势上涨，行业景气持续。
• 推荐潞安环能、西山煤电、冀中能源等。

7. 通信行业

• NB-IoT规模商用首单落地，通信板块表现较好。
• 推荐宜通世纪、中兴通讯、高新兴等。

8. 基础化工

• 维生素、DMF、纯碱等价格上涨，环保限产推动行业集中度提升。
• 推荐扬农化工、万华化学、新和成等。

9. 有色金属

• 政策与成本共振，铝价易涨难跌。
• 推荐神火股份、盛和资源、锡业股份等。

10. 纺织和服装

• 美棉受飓风影响有限，电商向高端品牌渗透。
• 推荐安正时尚、歌力思、江南布衣等。

11. 中小盘

• 周期股表现亮眼，建议关注高弹性品种。
• 推荐豫金刚石、青岛金王、延江股份等。

12. 房地产

• 估值低位，二季度机构增持，8月销售数据亮眼。
• 龙头房企表现强劲，但行业集中度提升，政策高压下难以明显改善。
• 建议关注低估值龙头，如万科、保利、新城等。

13. 国防军工

• 朝鲜第六次核试验引发周边局势紧张，利好军工板块。
• 推荐中航电子、景嘉微、新研股份等。

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公司研究报告核心观点

1. 环能科技

• 合同落地，城市生命线监测系统有望异地拓展。
• 推荐关注其在水环境治理方面的进展。

2. 王府井

• 吸收王府井国际，优化治理结构。
• 推荐关注其资产整合带来的业绩提升。

3. 辰安科技

• 合同落地，城市生命线监测系统拓展潜力大。
• 推荐关注其在智慧城市建设中的角色。

4. 中化国际

• 天胶扭亏，精细化工和贸易板块业绩提升。
• 推荐关注其在化工与贸易板块的表现。

5. 岳阳林纸

• 凯胜并表与纸业回暖推动净利润增长497%。
• 推荐关注其在造纸行业的表现。

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金融工程研究报告核心观点

1. 股指期货合约基差分化

• IF、IC合约基差震荡，IH合约溢价扩大。
• 市场情绪中性偏乐观，建议关注中证500与沪深300。

2. 量化择时及行业配置

• 建议配置钢铁、建材、有色金属。
• 市场情绪指数回升，但接近压力区，短期震荡可能。

3. 波动率时序排名轮动策略

• 轮动策略在大盘与风格指数上表现良好，年化收益18.58%。
• 建议关注波动率变化与市场情绪联动。

4. 破发事件效应分析

• 新股、定增、员工持股计划等破发事件对股价有支撑作用。
• 建议关注破发后出现反弹的个股，尤其在下跌市场中。

5. 期权期货共振择时策略

• 期权期货共振策略表现稳健，年化收益达42.20%。
• 建议关注该策略在趋势判断中的稳定性。

6. 动态风险预算资产配置

• 结合宏观因子与风格因子，构建动态配置模型。
• 建议关注多因子风格策略带来的超额收益。

7. 高频因子分析

• 集合竞价成交量占比因子具有较强的选股能力。
• 推荐关注该因子在市场情绪判断中的作用。

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固定收益研究报告核心观点

1. 城投债评级调整

• 2017年城投债评级下调情况增多，辽宁地区影响最大。
• 城投债评级上调主要受地方经济稳定、财政支持等因素推动。
• 建议关注财政支持较强、资产状况良好的城投企业。

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基金研究报告核心观点

1. 增持成长类基金

• 成长类基金表现较好，但需注意仓位风险。
• 建议关注业绩稳健、估值合理的成长型基金。

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总结

本周重点报告整体显示，宏观经济仍处于复苏阶段，但存在二元分化趋势；行业方面，环保、机械、钢铁、电力等周期性行业表现强劲，而房地产板块维持中性评级；金融工程策略方面，期权期货共振择时、波动率轮动策略等表现出较强的择时与配置能力；固定收益与基金研究则提醒投资者关注城投债与成长股的配置风险。整体来看，市场情绪偏乐观，但需警惕政策调控与行业基本面变化带来的风险。