轻工制造行业新冠疫情影响专题报告：先抑后扬不改长期走势，生活用纸、线上办公个股受益山西证券-22页_1mb

报告摘要

轻工制造行业新冠疫情后市分析总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对轻工制造行业的影响，结合历史SARS疫情的行业表现，提出轻工制造行业在疫情后具有“先抑后扬”的趋势，长期基本面依然向好。同时，报告指出不同细分行业对疫情的敏感性存在差异，其中家具行业受影响最大，文具和生活用纸相对稳健。此外，报告还重点分析了生活用纸、文具和家具行业的投资机会，并给出了相关个股建议。

主要观点

1. 历史SARS疫情对轻工行业的启示

短期冲击，长期修复：2003年SARS疫情对轻工板块造成短期冲击，但全年业绩保持平稳增长。
行业复苏趋势明确：家具行业受到较大冲击，但文具和生活用纸受影响较小，疫情后消费会滞后释放。
行业基本面决定长期走势：轻工制造板块在疫情后仍具有较强的成长性和复苏潜力。

2. 疫情对轻工行业的影响不变性

行业趋势不变：整体呈现“先抑后扬”的走势，长期看基本面。
消费敏感性不变：家具 > 文化办公用品 > 生活用纸。
消费升级与政策支持推动行业变革：部分领域在疫情中进一步普及和增长，如线上办公、卫生消毒湿巾、装配式整体卫浴等。
上市公司数量增加，防御性增强：轻工板块上市公司数量显著增加，增强抗风险能力与投资机会。

3. 各细分行业分析

生活用纸

短期受益于疫情防控：卫生消毒湿巾需求激增，有助于提升行业短期销售。
长期利好：我国人均生活用纸消费量仍处于较低水平，未来增长空间巨大。
高毛利产品占比提升：非卷纸类产品毛利率显著高于卷纸类产品，推动盈利弹性。

文具

线上办公显著受益：远程办公需求增加，推动云视频会议等服务普及。
B2B办公集采订单充足：疫情促使MRO需求增加，办公用品直销业务快速增长。
线上渠道拓展：龙头品牌如晨光文具加快线上渠道布局，增强市场竞争力。

家具

基本面向好：2019年地产竣工面积回暖，为家具消费提供支撑。
疫情推迟需求释放：Q1安装需求延迟，但不影响全年业绩。
精装修放量：装配式整体卫浴需求上升，推动行业效率提升。
工程业务增长：定制家具企业工程订单持续放量，推动业绩增长。

关键信息

投资建议

家具：建议关注 尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派、海鸥住工。
文具：建议关注 齐心集团、晨光文具。
生活用纸：建议关注 中顺洁柔。

风险提示

宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响行业需求。
疫情扩散风险：疫情持续可能对行业复苏造成阻碍。
地产政策风险：调控政策可能影响下游需求。
市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
原材料价格波动：原材料成本变化可能影响企业盈利能力。
汇率波动风险：出口业务可能受汇率波动影响。
经销商管理风险：经销商管理不善可能影响市场拓展。
整装业务拓展风险：整装业务发展不及预期可能影响业绩。
大宗业务回款风险：回款周期延长可能影响现金流。

图表目录（简要）

图1：非典时期轻工消费品零售额当月同比（%）
图2：2003年轻工板块单季度营业收入同比（%）
图3：2003年轻工板块单季度归母净利润同比（%）
图4：2000~2006年SW轻工板块营业收入同比（%）
图5：2000~2006年SW轻工板块归母净利润同比（%）
图6：非典时期轻工制造板块市场表现
图7：定制家具上市公司销售渠道收入占比
图8：家具行业部分上市公司终端门店数量
图9：晨光文具线上销售额及增速
图10：中顺洁柔线上销售额及增速
图11：卫生消毒纸巾使用方法
图12：纸巾被广泛放置于电梯等公共场所
图13：中顺洁柔对外捐赠情况
图14：生活用纸人均消费量不断增长
图15：世界各地生活用纸人均消费量（千克）
图16：非厕用纸消费量占比不断提升
图17：此次疫情纸巾被广泛放置于电梯等公共场所
图18：中顺洁柔非卷纸类产品收入占比持续提升
图19：中顺洁柔非卷纸类产品毛利率优势显著
图20：齐心好视通网络视频会议系统
图21：齐心好视通疫情期间免费提供云视频会议服务
图22：MRO工业品样例
图23：商品房住宅销售面积及同比增速
图24：住宅竣工面积及同比增速
图25：全国精装修商品住宅开盘规模及变化
图26：近年来全国精装修渗透率持续提升
图27：定制家具上市公司大宗业务收入占比
图28：定制家具上市公司大宗业务收入同比增速
图29：海鸥住工援建河南“小汤山”医院
图30：科逸为雷神山医院供货500余套

表格目录（简要）

表1：SW轻工制造上市公司家数对比
表2：2003年SW轻工制造个股年涨跌幅排名
表3：A股办公直销平台中标客户情况

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