20170711-华泰证券-国改风雷系列之七_黄金七月_遇见混改_33页_2mb

国企改革与混改分析总结

核心内容

本报告聚焦于2017年国企改革及混合所有制改革（混改）的进展与前景，重点分析了电力、军工、油气等行业的改革动向及投资机会。报告指出，混改作为国企改革的重要突破口，正在加速推进，尤其在垄断行业如电力、军工、油气等领域，改革力度显著增强。

主要观点

• 混改提速：2017年7月是国企改革的重要时间窗口，第二批混改试点名单预计在此期间公布。市场对混改的关注度持续提升，混改将成为跨年投资主线。
• 国企改革动向密集：从2016年第四季度以来，混改在电力、军工、油气等领域取得突破，多个央企开始推进混改工作，如中国神华与国电电力重组，东航集团、招商公路、央企华侨城等。
• 军工混改前景广阔：军工混改被视为“王冠上的明珠”，市场空间巨大。随着军民融合上升为国家战略，军工科研院所改制方案基本确定，多家军工企业有望通过混改提升效率与市场竞争力。
• 油气改革进入深水区：油气改革已从国企改革和油气体制改革两方面推进，政策逐步完善，产业链各环节将实现市场化。上游引入民资、中游管网独立、下游炼化和销售市场化是主要方向。
• 电信、铁路、基建、汽车行业混改：这些行业作为自然垄断领域，混改预期强烈，将有助于提升行业效率和竞争力。

关键信息

混改试点进展

• 第一批混改试点：包括东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等。
• 第二批混改试点：预计包括中铁总、兵器工业集团、兵器装备集团、国航集团、南航集团、中粮集团等。
• 混改主要领域：电力、军工、油气、电信、铁路、基建、汽车行业等。

军工混改

• 军工混改重点：军民融合战略推动下，军工混改成为重点。主要关注领域包括民品、非核心军品和核心军品。
• 推荐标的：航天电子、国睿科技、北化股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁等。

油气改革

• 上游：引入民营资本，提升勘探开发效率，关注石化油服、恒泰艾普等。
• 中游：推动管网独立，民营企业有望分享千亿市场，关注金洲管道等。
• 下游：炼化企业受益于原油进口放开，燃气运营商受益于管网独立，关注泰山石油等。

国企改革成效

• 业绩改善：自2016年6月起，国企营收和利润总额同比增速趋稳向好，2017年3月分别达到18.5%和37.3%。
• 改革手段：包括资产证券化、引入民营资本、剥离僵尸资产等。

投资建议

• 军工混改：重点关注兵器工业集团、兵器装备集团旗下的民品平台，如北化股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁；同时关注航天科技集团和中国电科旗下的上市公司，如航天电子、国睿科技。
• 油气改革：建议布局上游、中游、下游三大主线，关注石化油服、恒泰艾普、金洲管道、泰山石油等。
• 电信、铁路、基建、汽车行业混改：关注联通集团、大唐电信、铁龙物流、广深铁路、山东路桥、四川路桥、一汽轿车、东风汽车等。

风险提示

• 国企改革推进进度可能慢于预期，影响市场反应。

图表目录

• 图表1: 混改大事记
• 图表2: 第一批混改试点企业近期动向
• 图表3: 第一批混改试点外，其他央企混改动向
• 图表4: 自上而下看国企改革动机
• 图表5: 国企存在的问题及典型改革措施
• 图表6: 地方国企改革方案2014年密集出台
• 图表7: 2016Q4以来混改力度显著加大
• 图表8: 国企营收和利润总额同比增速趋稳向好
• 图表9: 国有工业企业利润增速大幅高于私营工业企业
• 图表10: 基于发改委发言预判混改试点企业
• 图表11: 军工混改重要事件
• 图表12: 军工混改将按民品、非核心军品和核心军品分类推进
• 图表13: 军工科研院所亟需改制
• 图表14: 十二大军工企业混改动向
• 图表15: 军工混改相关标的
• 图表16: 中国历年原油产量与消费量对比
• 图表17: 我国历年一次能源消耗比例
• 图表18: 美国页岩油与常规油气产油结构
• 图表19: 世界油气主产国上游矿权管理状况
• 图表20: 油气行业改革经历四个时期
• 图表21: 国家推进油气改革的相关政策
• 图表22: 油气改革对定价机制的影响
• 图表23: 油气改革放开万亿油气产业链
• 图表24: 油气改革路径预判
• 图表25: 我国历年油田服务行业规模及增速
• 图表26: 我国油服行业中国企市场份额远大于民企
• 图表27: 上游勘探开发将逐步引入民资提升效率
• 图表28: 2015年中国管道工程细分市场规模
• 图表29: 中国油气管道结构
• 图表30: 中国天然气管道投资主体
• 图表31: 2004-2015年中国油气管道建设总里程及增速
• 图表32: 中游逐步实现管网独立、市场化定价机制
• 图表33: 原油非国营贸易进口配额大幅提升
• 图表34: “十三五”天然气行业发展主要指标

总结

本报告全面分析了2017年国企改革与混改的进展、动向及投资机会，强调混改作为国企改革的核心手段，正在多个行业加速推进。建议投资者重点关注军工、油气、电信、铁路、基建等领域的混改机会，同时关注相关改革政策及市场动向，以把握投资机遇。