2017-天津混改：京津冀下一个“黑马”_29页-2mb

天津混改专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于天津国有企业改革（国改）的进展、政策动向及投资机会，认为天津作为京津冀协同发展的重要地区，混改进程加速将带来显著的市场机会。报告指出，天津国资总量和企业数量均位居全国前列，但资产证券化率较低，亟需通过混改提升效率和竞争力。政策层面，2017年混改全面破局，中央领导层明确表示将推动七大垄断领域混改，并引入优秀社会资本。同时，天津本地政策加速落地，混改时间表或即将出台。

主要观点

1. 混改加速破局

   • 2017年混改全面启动，政策支持显著增强，刘鹤亲自操刀，显示中央对混改的重视程度。
   • 天津混改进程在2017年明显提速，政策密集落地，混改时间表有望出台，混改标杆案例或将先行。

2. 天津混改重点领域

   • 医药：天津医药集团拥有中新药业、力生制药等优质资产，有望成为混改的“急先锋”。
   • 零售：津劝业作为唯一上市的商贸零售企业，具备资产整合潜力，未来或成为重要平台。
   • 金融：泰达集团拥有金融全牌照，泰达股份可能是大金控平台的标的。

3. 混改案例效果显著

   • 混改在天津已初见成效，表现为“股价+业绩”双提升，如津膜科技、中环股份和国药股份等案例。
   • 津膜科技引入战投后，费用下降，利润增速明显，股价短期内大幅上涨。
   • 中环股份实施股权激励后，管理效率提升，净利润增长显著，股价表现优于市场。
   • 国药股份通过资产重组，提升经营效率和市场份额，业绩和股价均有明显改善。

关键信息

• 混改路径：天津混改将先从集团内优质资产和市场化程度高的子公司入手，引入民营及海外资本，再通过上市实现资产证券化。
• 政策支持：天津国资委推动混改，通过股权激励、资产整合等方式，提高企业市场化程度，完善治理结构。
• 资产证券化率：天津国企平均资产证券化率仅为10%左右，混改有望显著提升这一比例。
• 投资建议：重点推荐“津泰生新”组合，包括中新药业、力生制药、津劝业和泰达股份，这些公司有望在混改中受益。

投资建议

• 医药：中新药业和力生制药是天津混改的重点，中新药业或复制天药集团的混改经验。
• 零售：津劝业作为天津唯一上市的商贸零售企业，具备资产整合潜力，有望成为天津国资整合平台。
• 金融：泰达股份作为天津金融资产整合的可能标的，将助力泰达集团打造金控平台。

混改案例分析

津膜科技

• 引入央企战投，增强订单获取能力，费用下降，利润提升，股价在混改后短期大幅上涨。
• 混改后，高新投资成为第二大股东，公司业务和市场拓展能力显著增强。

中环股份

• 实施股权激励后，管理费用下降，净利润增长显著，ROE提升，股价表现优于市场。
• 混改后，公司治理结构改善，高管和核心员工持股比例上升，激励机制完善。

国药股份

• 通过资产重组，成为国药集团旗下的唯一北京商业平台，市场份额提升，经营效率提高。
• 重组后，公司业绩显著改善，股价在短期内有明显提升，具备长期投资价值。

结论

天津混改正处于加速推进阶段，政策支持和市场预期积极。重点在医药、零售和金融三大领域，混改将带来显著的业绩和股价提升。投资者应关注“津泰生新”组合，把握天津国企改革带来的投资机会。