20180918-国金证券-军工行业点评_军工混改推进路径渐明_股权控制类别等正加紧修订_3页_416kb

军工行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告分析了军工行业混合所有制改革（混改）的最新进展，指出混改政策正逐步细化，改革路径更加清晰，相关配套措施加快出台。军工混改作为深化国防工业改革的重要手段，正从试点单位向集团层面推进，政策支持和实施力度不断加大，行业前景被看好。

主要观点

政策支持与路径明确

• 9月18日，八部委联合发布《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，对军工混改的多个方面作出具体部署。
• 意见明确指出，将加快修订军工企业国有股权控制类别相关规定，以适应军民融合发展的需要。
• 在类别修订完成前，允许符合条件的企业一事一议方式申请混改，提升政策灵活性与可操作性。

推进路径

• 军工混改将沿三条主线渐进式开展：
  1. 多元化资本结构：通过资产证券化、科研院所改制等方式引入多方资本。
  2. 业务衔接整合：推动军民融合，逐步放宽对民用业务的限制，向核心军用领域延伸。
  3. 产业链开放：从非关键环节向核心环节推进，提升产业链整体效率与竞争力。

实践进展

• 多家军工企业已开展混改试点，如中航沈飞、中航机电、康拓红外等上市公司进行员工持股试点。
• 中航工业已建立较为完善的中长期激励机制。
• 兵器装备自动化研究所成为首个试点院所改制单位。
• 航天科技、中船重工等8家军工集团已提出下一步混改思路，探索设立子基金、重组上市、引入战略投资者等多样化方式。

关键信息

改革方向

• 由下至上：从下属单位向集团层面推进。
• 由民用到核心军用：逐步放宽对民用业务的限制。
• 由非关键到核心：产业链逐步开放。

推荐标的

• 央企混改试点：中船集团旗下上市平台（如ST船舶、中船科技、中船防务）。
• 军工集团员工持股试点：中航沈飞、中国动力等。

风险提示

• 混改试点工作推进不达预期。
• 央企公司制改制方案落实不达预期。
• 各大军工集团混改规划推进不及预期。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、分发或修改。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

联系信息

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH