国企新改革投资策略题系列报告之十四_混改箭在弦上_无声处听惊雷_25页_1mb

国企改革投资策略分析报告总结

核心内容

2016年是国企改革的落实年，中央及地方政府密集推进改革，重点在于“十项改革试点”，包括混改、整体上市、员工持股和国资投资运营公司试点等。市场关注度提升，未来几个月将是政策高发期，具备改革预期的国企将加速资本运作，包括并购重组、股权激励、员工持股和整体上市。

主要观点

1. 国企改革进入实际操作阶段
   2016年全国两会将国企改革试点从“推进”改为“落实”，意味着改革进入实质性阶段。中央企业及地方国企将加快改革步伐，特别是在混改、员工持股、整体上市和并购重组方面。

2. 混改、员工持股、整体上市是重点方向
   混合所有制改革（混改）和员工持股是当前改革的核心内容，特别是在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域。央企和地方国企均将推进混改试点，而员工持股试点将优先选择科技类、人力密集类及军工类企业。

3. 央企与地方国企协同推进改革
   央企改革包括混改试点、兼并重组、员工持股和投资运营公司试点，地方国企则主要集中在混改、股权激励、资产注入和整体上市等方面。

4. 并购重组集中于产能过剩行业
   钢铁、煤炭、建材等重化工业是重组高发行业，尤其是“僵尸企业”将优先被并购。东北、山西、河北等产能过剩行业集中的地区是重组重点区域。

5. 投资机会集中在四类国企改革标的
   重点推荐四类国企改革标的：基本面变化大的企业、确定性高的壳资源企业、资产注入概率大的企业、以及资本运作平台。

关键信息

一、国企改革催化剂

• 6月底前公布电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域央企混改试点；
• 三季度公布3-5户央企作为第二批国有资本投资公司试点；
• 公布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，选择10家央企子企业试点；
• 各地出台国企改革细则，包括混改、股权激励、员工持股及配套政策。

二、重点推荐的四类国企改革标的

1. 基本面变化大的企业

   • 湖南海利
   • 涪陵电力
   • 山东黄金
   • 广电运通

2. 确定性高的壳资源企业

   • 氯碱化工
   • 沙河股份
   • 亚星客车
   • *ST常林
   • ST宜纸

3. 资产注入概率大的企业

   • 兰生股份
   • 航天科技

4. 资本运作平台

   • 岳阳林纸

三、重点区域与企业

• 上海：推进整体上市和混改，关注兰生股份、氯碱化工。
• 广东：提升证券化率，推进并购整合和混改，关注广电运通、海格通信、沙河股份。
• 山东：混改和员工持股推进较快，关注山东黄金、鲁信创投、亚信客车。

四、国企改革的实施方式

• 兼并重组：主要方式包括横向并购、多元化战略、整体上市和买壳上市，集中于东部沿海省市。
• 股权激励：7家上市国企实施股权激励，以股票和股权为主要激励方式，涉及多个行业。
• 定增融资：59家国企启动定增项目，用于项目融资、补充流动资金、收购资产等。

五、重点行业与企业

• 电力行业：国家鼓励储能参与辅助服务，利好民营售电公司如智光电气、红相电力。
• 煤炭行业：去产能后进入供需平衡阶段，重点推荐吨煤盈利好、去产能比例小的公司如潞安环能、西山煤电、陕西煤业。
• 军工行业：受益于军队改革和科研院所体制改革，关注北斗产业链如海格通信、振芯科技、中国卫星、航天机电等。
• 壳资源：如氯碱化工、沙河股份、亚星客车、*ST常林、ST宜纸等，具有较高的重组预期。

总结

2016年国企改革进入落实阶段，中央和地方政策密集出台，重点在混改、员工持股、整体上市和并购重组。钢铁、煤炭、建材等产能过剩行业是重组高发领域，而壳资源和资产注入概率大的企业具有较大的投资机会。上海、广东、山东等地区是改革推进最快的区域，关注其重点企业如兰生股份、广电运通、山东黄金等。总体来看，国企改革为资本市场带来新的投资机遇，值得投资者重点关注。