20181112-光大证券-东方园林-002310.SZ-融资及偿债情况点评_政策对民企支持力度增强_公司偿债压力暂缓_5页_1mb

东方园林（002310.SZ）融资及偿债情况点评总结

核心内容

东方园林近期获得政策支持，缓解了短期偿债压力，同时融资环境有所改善，为公司未来发展带来积极影响。

事件回顾

• 融资进展：11月6日，农银投资对东方园林旗下环保集团进行增资，首期10亿元已到位，后续拟增资不超过20亿元。
• 债务兑付：11月8日，公司兑付到期的超短融“17东方园林CP001”（10亿元）。
• 政策支持：11月1日，习主席在民营企业座谈会上强调支持民营企业发展；11月8日，银保监会主席提出银行对民企新增贷款“一二五”目标；11月9日，国常会进一步加大对民企、小微企业的支持力度。

偿债压力缓解

• 公司已兑付近期到期债务，包括“17东方园林CP001”。
• 由于公司持有在手现金15.65亿元，加上新增融资，短期偿债压力有所缓解。
• 公司其他即将到期债务（如“18东方园林SCP001”、“18东方园林CP001”、“18东方园林CP002”）的兑付压力也有所减缓。

主要观点

短期影响

• 风险偏好提升：国家层面支持民企的政策有助于提升市场对东方园林及整体市场的风险偏好。
• 融资环境改善：政策支持有利于公司后续融资，增强市场信心，提高项目回款能力。

长期影响

• 业绩恢复需时间：尽管短期风险偏好提升，但公司要恢复业绩正增长仍需时间。
• 政策不确定性：PPP政策低预期、财政部项目库清理、地方政府隐性债务问题等因素仍可能对公司的经营产生影响。

关键信息

盈利预测

• 净利润预测：2018-2020年公司净利润分别为19.02亿元、19.31亿元、20.20亿元。
• 净利润增长率：2018年为-12.66%，2019年为1.52%，2020年为4.60%。

估值指标

• PE（市盈率）：2018年为14倍，2019年为14倍，2020年为13倍。
• PB（市净率）：2018年为2倍，2019年为2倍，2020年为2倍。
• EV/EBITDA：2018年为12倍，2019年为12倍，2020年为11倍。
• EV/Sales：2018年为3倍，2019年为3倍，2020年为2倍。

财务指标

• 资产负债情况：2018年总资产为344.34亿元，总负债为212.96亿元，有息负债为62.24亿元。
• 偿债能力：流动比率从1.13升至1.16，速动比率从0.54升至0.58。
• 股东权益：2018年为131.38亿元，2020年预计为169.73亿元。

投资评级

• 当前评级：增持（下调）。
• 当前股价：9.95元。
• 分析师：殷中枢、王威。
• 联系方式：详见文档末尾。

风险提示

• 公司融资及资金周转不力可能导致债务违约。
• PPP政策低预期及财政部项目库持续清理可能影响公司业务。
• 地方政府隐性债务处置周期较长。
• 公司项目进度及质量不及预期。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 本报告内容及观点反映分析师个人观点，不构成投资建议。

特别声明

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