20220815-红塔证券-策略深度报告_政策的支持力度有待增强_14页_903kb

证券研究报告—策略深度报告总结

核心内容概览

本报告由红塔证券宏观总量组发布，主要分析了2022年7月的宏观经济数据，指出当前经济修复基础不稳固，外需和内需均面临下行压力，房地产拖累明显，制造业投资增速放缓，基建投资仍具韧性但存在后续回落风险。报告强调，政策支持仍需加强，尤其是稳地产和财政刺激政策。

主要观点

1. 经济修复放缓，政策支持亟需加强

• 经济数据表现：7月经济数据整体下滑，超出市场预期，显示经济修复动能减弱。
• 外需与内需：外需仍具韧性，但受海外衰退预期影响，未来可能放缓；内需因疫情反复和居民资产负债表受损，修复斜率较缓。
• 房地产拖累：房地产销售持续低迷，拖累经济整体表现，居民购房意愿未明显恢复。

2. 货币政策调整：LPR或将进一步下调

• 央行政策：央行今日宣布降低1年期MLF利率和7天逆回购利率各10BP。
• 政策逻辑：当前商业银行净息差不足2%，需先降低负债成本，才能为LPR下调创造空间。
• LPR预期：后续LPR大概率会下调，以降低购房成本，提振内需。

3. 财政政策需继续发力

• 稳增长措施：应扩大消费刺激的地域和金额范围，合理使用专项债限额，考虑提前发行明年额度。
• 政策工具：通过专项债提前落地、财政支出加快等方式，支撑基建投资，缓解经济下行压力。

关键信息

一、7月经济数据表现

• 社零增速：7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于预期。
• 固定资产投资：1-7月固定资产投资同比增长5.7%，其中房地产投资累计同比下滑6.4%，制造业投资增速回落，基建投资保持韧性。
• 工业增加值：规模以上工业增加值同比增长3.8%，低于预期。
• 就业数据：全国城镇调查失业率为5.4%，但青年人失业率（16-24岁）创新高。

二、房地产市场分析

• 销售低迷：7月商品房销售面积累计同比下滑23.1%，单月销售同比下滑28.9%。
• 资金链紧张：房企定金及预收款、个人按揭贷款、国内贷款等资金到位指标均下滑。
• 期房销售占比下降：期房销售占比连续下滑，反映居民对期房交房信心不足。
• 居民购房意愿：房价上涨预期减弱，居民加杠杆能力下降，消费意愿疲软。

三、制造业投资趋势

• 投资增速回落：7月制造业投资累计同比增长9.9%，较前值下降0.5个百分点。
• 出口支撑减弱：海外衰退预期下，出口增速可能放缓，影响制造业投资。
• 库存与产能：工业企业库存偏高，产能利用率低，利润增速弱，企业投资意愿不足。

四、基建投资分析

• 投资增速保持高位：7月基建投资（不含电力等）累计同比增长7.4%，单月增速为9.1%。
• 资金集中落地：专项债发行加速，资金集中使用带动基建投资增长。
• 四季度风险：专项债基本发行完毕，财政收支缺口可能扩大，基建增速或面临回落。

风险提示

• 海外衰退预期：全球主要经济体增长动能减弱，可能影响外需。
• 国内疫情反复：疫情扩散可能抑制消费场景，拖累内需修复。
• 房地产信用风险：房企资金链紧张，对施工和拿地形成制约。

图表目录（关键图示）

结论与建议

• 政策发力必要性：当前经济基本面企稳面临较大压力，后续政策需进一步发力。
• 货币政策方向：LPR大概率下调，以降低购房成本，提振内需。
• 财政政策建议：扩大消费刺激范围，合理使用专项债，提前发行明年额度。
• 关注重点：稳地产、促就业、保基建，是当前政策的主要方向。

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