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天顺风能2021年年报总结

核心内容

天顺风能（002531.SZ）2021年年报显示，公司业绩稳健增长，但面临原材料价格上涨带来的毛利率下降压力。整体来看，公司业务结构持续优化，产能布局不断推进，未来增长潜力显著。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业总收入81.72亿元，同比增长0.89%；归母净利润13.10亿元，同比增长24.76%。其中，第四季度收入和利润均实现环比增长，显示业务复苏迹象。
• 业务结构：
  • 塔筒业务：2021年塔筒收入51.77亿元，同比增长2.47%；销量62.65万吨，同比增长6.13%。但受原材料价格上涨影响，毛利率下降至12.07%，同比下降5.24pct。
  • 叶片业务：收入17.81亿元，同比下降17.58%；销量2675片，同比下降16.43%。毛利率下降至16.98%，同比下降4.31pct，主要由于玻纤等原材料价格上涨。
  • 发电业务：收入10.51亿元，同比增长47.94%；毛利率提升至70.00%，同比增长3.47pct。公司并网风电场规模达884MW，发电业务持续增长。
• 产能布局：公司持续推进全国范围内的塔筒产能建设，2021年内蒙、东北、华中、华南等地已设立多个生产基地，商都、濮阳工厂已投产。同时，加快海外和海上风电基地建设，增强市场竞争力。
• 财务表现：
  • 公司期间费用控制良好，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为0.32%、2.99%、2.96%，其中管理费用率因股份支付摊销增加而略有上升。
  • 资产负债率从2020年的53.3%下降至2021年的50.0%，短期偿债能力提升。
  • 2021年公司经营性现金流为776亿元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。

关键信息

• 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.08亿元、20.30亿元、25.48亿元，同比增速分别为15.2%、34.6%、25.5%；EPS分别为0.84元、1.13元、1.41元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2021年市盈率（P/E）为16.3，市净率（P/B）为2.7，2022年预计降至14.1，2023年进一步降至10.5，2024年为8.4。
• 风险提示：原材料价格上涨、风电政策变动、产能投放不及预期等。

财务数据概览

业务展望

• 塔筒业务：随着产能布局的完善，预计未来出货量将持续增长，为公司业绩提供支撑。
• 叶片业务：受益于2022年国内风电新增装机量预计增长40%，叶片出货量有望快速提升。
• 发电业务：并网规模增加带来收入增长，电站转让模式有望持续贡献利润。

总结

天顺风能2021年业绩符合预期，公司通过优化业务结构、持续推进产能布局，实现稳健增长。尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但发电业务表现亮眼，公司盈利能力增强。未来三年，公司有望凭借产能扩张和市场需求增长，实现业绩的持续提升。