20211102-中国银河-家用电器行业十月行业动态报告_Q3盈利承压_基金重仓持股下降_25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业现状

2021年第三季度，家用电器行业面临盈利压力，基金重仓持股比例继续下降，行业估值处于历史中等偏低位置。主要原因是原材料价格上涨、下游传统品类零售平淡以及新兴品类景气度下降。

主要观点

• 基金持仓下降：2021Q3家电板块基金重仓持股市值比例为1.58%，较2021Q2下降0.52PCT，为近十年低点。
• 盈利承压：2021年前三季度家电行业营收增长18.71%，净利润增长7.26%，但Q3营收增速放缓至3.75%，净利润同比下降9.16%。
• 空调市场表现：内销微幅下滑，出口稳定增长。9月空调总销量同比增加0.7%，内销出货量同比下降0.16%，出口增长2.3%。
• 家电社零增速提升：9月家电零售额同比增长6.6%，环比提升11.6PCT，显示市场逐步回暖。
• 行业处于成熟期：白电市场趋于饱和，更新换代需求增强，厨电和小家电仍有较大发展空间。
• 智能化趋势明显：智能家居产品快速发展，企业通过技术创新提升产品附加值，满足消费者对高品质和智能产品的需求。
• 销售模式转型：电商渠道快速发展，线上线下融合成为趋势，同时售后服务体系亟待完善。
• “马太效应”加剧：行业集中度提高，龙头企业凭借规模效应和品牌优势占据主导地位，中小企业则需通过差异化竞争寻求出路。

关键信息

市场数据

• 2021年前三季度家电行业营收9822亿元，同比增长18.71%；归母净利润746亿元，同比增长7.26%。
• 2021Q3营收同比增长3.75%，归母净利润同比下降9.16%。
• 9月空调产量1000万台，销量1026.7万台，内销出货量664.5万台，出口362.3万台。
• 家电社零9月同比增长6.6%，为近几个月的边际改善。

估值与市场表现

• 申万家电指数10月下跌0.68%，全年下跌24.66%，表现落后于沪深300指数。
• 家电板块市盈率（TTM）为15.92，低于历史均值，估值溢价率（A股剔除银行股）为-19.46%，处于中等偏低位置。
• 行业Beta值为0.9512，表明波动性低于A股整体市场。

投资建议

• 白电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家，受益于成本压力缓解及地产竣工带来的新增需求。
• 厨电龙头：推荐老板电器，受益于精装修房增长。
• 小家电：推荐科沃斯、莱克电气、九阳股份、石头科技，受益于新兴品类增长及线上销售推动。

核心组合

行业问题与建议

存在问题

1. 售后服务差：投诉率高，主要集中在产品质量和售后服务。
2. 海外品牌影响力弱：出口产品以代工为主，缺乏自主品牌的国际竞争力。
3. 智能家居缺乏统一标准：各产品间接口不开放，限制了系统联动，影响用户体验。
4. 核心零部件依赖进口：部分核心元器件仍需依赖国外供应，存在技术封锁风险。

建议

1. 提升售后服务体系：培养专业人才，建立综合性服务体系。
2. 收购海外品牌：增强品牌影响力，拓展国际市场。
3. 制定行业标准：推动智能家居统一标准，促进产业健康发展。
4. 加大研发投入：减少对进口元器件的依赖，提升核心技术竞争力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产调控风险
• 疫情影响超预期风险

附录

• 基金重仓持股：2021Q3基金重仓持股市值比例降至1.58%，为近十年低点。
• 面板价格：2021年10月32寸、43寸、55寸面板价格分别为44、78、150美元，环比下降。

图表与数据来源

• 图表涵盖行业收入、利润、原材料价格、社零增速、家电零售额、估值水平、Beta值等关键指标。
• 数据来源：Wind、国家统计局、产业在线、奥维云网、赛迪研究院、中国消费者协会等。

总结

2021年Q3家电行业整体面临盈利压力，但随着成本压力边际改善和地产竣工回暖，四季度行业景气度有望提升。智能化和绿色化趋势显著，行业向高质量发展转型。建议关注白电、厨电及小家电龙头，同时重视行业集中度提升和智能家居标准缺失等问题。