家用电器行业十月行业动态报告：Q3盈利承压，基金重仓持股下降-20211102-银河证券-25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业概况

2021年第三季度，家用电器行业面临盈利压力，基金重仓持股比例持续下降。行业整体营收和净利润增速放缓，主要受上游原材料价格上涨、下游传统品类零售疲软及新兴品类景气度下降等因素影响。同时，家电板块估值处于历史中等偏低水平，市盈率（TTM）为15.92，估值溢价率为-19.46%，低于历史平均水平。

行业动态

• 空调市场：2021年9月空调总产量同比下降3.4%，销量微幅增长0.7%。内销出货量下降0.16%，出口增长2.3%。整体市场虽处于淡季，但出货量保持平稳。
• 冰箱与洗衣机：2021年9月冰箱销量同比下降8.2%，洗衣机销量下降9.4%。内销与外销均面临压力，但出口端随着海运情况改善，有望边际改善。
• 家电社零增速：2021年1-9月家电社零同比增长13.5%，9月同比增长6.6%，环比提升11.6PCT，显示市场边际回暖。

主要观点

一、行业成长空间有限，需转型与创新

• 家电行业整体处于成熟期，市场增长受限，需向高质量、智能化、健康化方向发展。
• 白电市场接近饱和，更新换代需求强劲，而厨电市场仍处于成长阶段，渗透率较低，市场潜力大。
• 小家电市场增长迅速，尤其在直播电商推动下，普及率提升明显。

二、技术驱动创新，智能家居发展迅速

• 智能化成为家电行业转型的关键方向，包括自我检测、互联互通、人机对话等。
• 多数家电企业通过技术升级推出智能产品，如海尔COSMO plat平台、TCL灵悉C12等。
• 智能家居发展面临缺乏统一标准的问题，影响产品联动性和用户体验。

三、销售模式变革，线上线下融合

• 家电零售逐步向电商转型，2020年线上渠道占比达50.4%，远超整体网购渗透率。
• 电商企业推动线上线下融合，建立新零售智慧门店和品牌体验店，提升用户体验。
• 随着线上销售占比增加，家电企业需优化库存管理，提升售后服务质量。

关键信息

估值情况

• 家电板块市盈率（TTM）为15.92，低于2005年以来历史均值21.61。
• 家电板块估值溢价率为-19.46%，低于历史均值-10.99%，处于中等偏低位置。

财务表现

• 2021年前三季度家电行业营收9822亿元，同比增长18.71%；归母净利润746亿元，同比增长7.26%。
• Q3营收增长3.75%，但归母净利润同比下降9.16%，毛利率和净利率分别下滑0.96和1.16PCT。
• 家电行业资产负债率稳定在62%左右，流动比率自2016年起持续上升，显示偿债能力较强。

基金配置

• 基金重仓持股比例从2021Q2的2.10%降至Q3的1.58%，为近十年低点。
• 基金配置集中在白电领域，但配置比例下降，小家电和零部件板块下降明显。

投资建议

推荐企业

• 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家，受益于行业集中度提升及成本压力边际改善。
• 厨电龙头：老板电器，受益于地产竣工回暖及精装修趋势。
• 新兴品类：科沃斯、莱克电气，受益于洗地机等产品需求增长。

核心组合

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产调控对需求的影响
• 疫情对市场的影响可能超预期

行业趋势与挑战

行业问题

• 售后服务不足：投诉率高，主要集中在产品质量和售后服务，影响用户体验。
• 海外品牌影响力弱：出口以代工为主，缺乏自主品牌竞争力。
• 核心零部件依赖进口：部分高端元器件仍需依赖国外供应，存在技术壁垒。

对策建议

• 提升售后服务体系：建立专业服务体系，培养家电服务工程师。
• 加强品牌建设：通过收购海外品牌快速提升市场影响力。
• 推动行业标准制定：国家应出台统一标准，促进智能家居健康发展。
• 加大研发投入：减少对进口元器件的依赖，提升自主创新能力。

结论

2021年Q3家电行业面临盈利承压和估值偏低的双重挑战，但四季度成本压力有望缓解，叠加地产竣工回暖，行业景气度可能有所提升。建议关注白电、厨电及新兴小家电领域的龙头企业，同时需关注行业标准化和核心技术研发，以应对未来挑战。