20160701-安信证券-环保及公用事业行业中期策略_国企化_综合化_平台化_26页_1mb

报告摘要

环保及公用事业行业中期策略总结

核心内容

2016年环保行业整体表现不佳，但部分涉及外延重组的个股表现突出。随着PPP模式的大力推广，环保行业将迎来重大变革。PPP模式不仅有助于化解地方债务，还能促进环保市场的发展，推动行业向国企化、综合化和平台化方向发展。同时，环保行业将面临更多的订单和更高的技术要求，整合能力强、资金成本低、资源丰富的企业将更具竞争优势。

主要观点

环保板块整体表现疲软
- 受熔断等因素影响，A股整体表现一般，环保板块更是表现较差，中信环保指数下跌25.6%。
- 环保行业经过“十一五”时期的发展后，进入成熟阶段，模式单一，缺乏“新故事”，导致投资者难以给予高估值。
PPP模式推动行业变革
- PPP模式通过改变负债关系，将政府债务转化为企业债务，有助于缓解地方政府的财政压力，同时提高项目效率。
- 2014年76号文发布后，PPP模式发展迅速，截至2016年5月31日，全国PPP项目库共发布8644个项目，涉及金额达98840亿元。
- PPP模式在海绵城市、流域治理等新兴市场中发挥重要作用，成为稳增长和促投资的重要手段。
PPP订单难度加大，推动企业整合
- PPP项目单体金额大、技术要求高，企业需具备强大的整合能力、丰富的资源和低成本融资能力。
- 上市公司中，外延并购和引入国有背景的战略合作成为趋势，推动企业向平台化、综合化发展。
环保行业迎来新的发展契机
- 随着环保法的深入执行，以及PPP模式的推进，环保行业将迎来新的增长点。
- 部分环保公司已通过并购和合作，形成完整的产业链和综合解决方案，如维尔利、环能科技、聚光科技等。

关键信息

PPP模式：PPP项目通过将政府债务转化为企业债务，有效缓解地方财政压力，推动环保行业市场化发展。
行业表现：环保板块整体表现较差，但重组并购类个股表现强劲，如霞客环保、ST宜纸、众合科技、金城股份等。
投资机会：PPP模式将推动环保行业订单增长，重点支持水处理、固废处理、水务等细分领域。
行业趋势：环保企业将向国企化、综合化、平台化发展，以应对PPP模式带来的高技术、高资本要求。
政策支持：国家和地方政府相继出台多项政策，鼓励PPP模式在环保领域的应用，如海绵城市建设、黑臭水体治理等。

公司推荐

1. 国企低估值标的

洪城水业
- 定增收购市政控股、公交公司、水业集团等资产，提升公司盈利能力和业务拓展能力。
- 江西地区水价改革和气化率提升将带来盈利增长。
- 公司估值优势明显，未来发展潜力大。
江南水务
- 江阴市水务平台，受益于江苏省国企改革和PPP模式发展。
- 公司现金流充沛，具备外延扩张潜力。
- 当前估值18倍，长期发展值得期待。

2. 整合能力强、技术突出的企业

环能科技
- 公司在黑臭水体治理领域具备明显优势，磁分离技术高效、低成本。
- 通过并购拓展产业链，形成咨询+设计+设备+工程的完整水处理产业链。
- 公司有望在PPP模式推动下，进一步扩大市场份额。
聚光科技
- 监测行业龙头企业，受益于监测技术升级和智慧环保发展。
- 公司已布局监测+治理一体化模式，具备较强的综合服务能力。
- 未来受益于“十三五”期间的监测行业增长，具备较大发展潜力。
维尔利
- 技术平台型公司，具备较强的环保技术能力。
- 通过并购布局水处理全产业链，具备较强的项目承接能力。
- 公司在PPP模式下有望实现从订单到业绩的提升。