20220705-天风证券-公用事业行业研究周报_公用事业国企改革第三篇_华能集团能源结构转型加速_19页_2mb

华能集团能源结构转型与资产整合分析总结

核心内容概述

华能集团作为我国五大发电集团之一，其能源结构正加速向清洁能源转型，同时持续推进资产整合，提升集团整体运营效率和盈利能力。集团在电力、煤炭、交通、金融等多个领域布局，致力于构建多板块协同发展的格局。

主要观点

1. 集团概况

   • 华能集团拥有58家二级单位、480余家三级企业及5家上市公司，其中电力业务为核心。
   • 截至2021年末，集团累计装机容量接近2.1亿千瓦，2016-2021年装机规模复合增速为4.5%。
   • 2021年集团实现营业收入3855.32亿元，同比增长23.35%；归母净利润43.96亿元，同比增长109.7%。

2. 能源结构转型

   • 火电装机占比由2016年的76.5%降至2021年的68%，新能源装机快速增长。
   • 风电和光伏装机规模分别由2019年的1996万千瓦和400万千瓦增至2021年的2917万千瓦和912万千瓦，复合增速分别为21%和51%。
   • 未来规划中，华能集团计划到2025年清洁能源装机占比超过50%，到2035年达到75%以上。

3. 资产整合历史与未来展望

   • 华能集团近年来持续推进资产整合，包括剥离亏损业务、推动优质资产上市。
   • 2017年华能水电上市，2020年华能新能源完成私有化，2020年华能甘肃公司划入10家煤电企业。
   • 集团资产负债率高于国资委要求的65%，未来仍有证券化需求，以满足新能源装机带来的融资需求。

关键信息

装机结构与业务板块

• 火电：截至2021年末，火电装机14006万千瓦，占比68%。华能国际和内蒙华电为主要火电运营平台，合计火电装机115.8GW，占集团火电总装机的82.7%。
• 水电：华能水电是集团水电业务整合平台，截至2021年末水电装机22.95GW，占集团总装机的10.9%。
• 风电与光伏：风电和光伏装机分别为2917万千瓦和912万千瓦，占比13.9%和4.3%。
• 核电：集团初步建立石岛湾、霞浦、昌江三大核电基地，其中石岛湾高温气冷堆于2021年成功并网，标志着集团正式进入核电领域。

资产整合与上市公司

• 华能集团旗下5家上市公司：华能国际、华能水电、内蒙华电、新能泰山、长城证券。
• 华能国际和内蒙华电为主要火电平台，华能新能源为新能源发展重要平台。
• 华能新能源装机结构以风电为主，占比接近90%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注华能国际、华能水电、内蒙华电、新能泰山等公司。
• 风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调、煤炭价格波动、行业竞争加剧、技术进步不及预期、资产整合不及预期。

行业动态与政策影响

• 可再生能源补贴：财政部下达2022年可再生能源补贴资金27.55亿元，重点支持风电、光伏。
• 电力保供：国家能源局强调加强需求侧管理，发挥抽水蓄能电站调峰作用，确保迎峰度夏期间电力供应。
• 特高压工程：白鹤滩至江苏±800千伏特高压直流输电工程竣工，年输送清洁电能超300亿千瓦时。
• 绿色低碳政策：六部门联合印发《工业能效提升行动计划》，推动重点工业行业能效全面提升，促进绿色低碳发展。
• 水环境治理：六部门联合发布《太湖流域水环境综合治理总体方案》，加强水环境治理，推动绿色转型。

公司公告与市场动态

• 中标与对外投资：太阳能子公司中标昆明市光伏+乡村振兴项目，浙能电力与控股股东共同组建实验室。
• 重大合同与收购：华润电力与华润集团签订综合能源项目合作框架协议，中闽能源拟吸收合并子公司。
• 股份变动与股权激励：高能环境、上海电力等公司发布股权激励计划，长江电力进行重大资产重组。

行业估值与走势

• 电力行业历史估值：电力行业估值波动较大，2022年7月电力、燃气板块表现分化。
• 行业评级：电力行业评级为“强于大市”，维持评级。

总结

华能集团作为我国电力行业的龙头企业，正在通过加速能源结构转型和资产整合，实现从传统火电向清洁能源的转变。其火电业务仍为重要支撑，但新能源装机规模显著提升，未来增长空间广阔。集团的资产负债率较高，未来资产证券化需求明显。在政策支持和市场需求推动下，华能集团有望在“双碳”目标下实现更高质量发展。投资者应关注其主要上市公司及新能源资产整合进展，同时警惕政策、市场及技术风险。