20170508-兴业证券-中航资本-600705.SH-深耕航空产业的金控平台_22页_1mb

中航资本 (600705) 详细总结

核心内容

中航资本是中航工业集团旗下的唯一金融投资平台，成立于2012年，借壳北亚集团实现A股上市。公司依托大股东雄厚的产业背景，业务涵盖信托、租赁、证券、财务、期货、产业投资等多个领域，致力于打造全牌照金控平台。2017年公司首次发布增持评级，预计2017-2018年归母净利润分别为27.51亿和30.99亿，对应EPS分别为0.31元和0.35元。

主要观点

• 产业背景深厚：公司作为“中航系”唯一的金融投资平台，享有丰富的产业资源，未来有望充分受益于大股东的产业协同效应。
• 牌照齐全，业务协同效应显著：公司已拥有信托、租赁、证券、财务公司、期货、公募基金等金融牌照，未来有望进一步整合保险牌照，形成完整的金融生态闭环。
• 产融结合深化：公司围绕航空产业链进行投资，拓展产融结合的深度与广度，未来在产业投资和新兴产业投资方面有巨大发展空间。
• 员工持股计划：公司于2017年4月发布员工持股计划，规模达5.64亿元，有助于激发员工积极性，彰显公司投资价值。
• 盈利预测与风险提示：公司预计2017-2018年盈利增长，但需警惕信托业务发展不及预期、租赁资产不良率上升、证券业务发展不及预期、财务公司贷款不良率上升等风险。

关键信息

公司简介

• 历史沿革：中航资本前身是北亚实业（集团）股份有限公司，2012年借壳上市，2017年发布员工持股计划。
• 股权结构：中航工业直接或间接持有50.28%股权，为公司控股股东。
• 子公司情况：公司旗下拥有中航投资、中航航空投资、中航新兴投资、中航资本国际、中航资本深圳等子公司，业务覆盖金融、产业投资和国际业务。

金控平台业务

• 中航信托：2016年营收23.86亿，净利润13.02亿，增长显著优于行业，主动管理能力提升，信托资产规模增长快。
• 中航租赁：2016年营收41.15亿，净利润8亿，深耕飞机租赁，拓展铁路、船舶等领域，未来增长空间大。
• 中航证券：2016年营收8.96亿，净利润3.35亿，虽受证券市场波动影响，但凭借军工背景，仍具发展潜力。
• 中航财务：2016年营收未披露，净利润695.97亿，传统信贷业务受利率市场化影响，未来有望企稳。
• 中航期货：2016年总资产11.24亿，净利润715.61万元，规模稳步发展，盈利有待提升。

产投与国际化

• 航空产业投资：公司围绕航空产业链进行投资，已参与多个项目，如中航机电、中航发动机片精铸项目等，未来有望持续受益。
• 国际化平台：中航资本国际作为国际业务平台，参与境外融资、并购重组，拓展公司国际化业务空间。

员工持股计划

• 计划规模：不超过5.64亿元，参与员工不超过322人，通过二级市场购买，锁定期12个月，存续期24个月。
• 激励作用：有助于激发高管和员工积极性，提升公司业绩，彰显公司投资价值。

盈利预测与风险提示

• 盈利预测：2017-2018年归母净利润分别为27.51亿、30.99亿，EPS分别为0.31元、0.35元，首次覆盖给予增持评级。
• 风险提示：信托业务发展不及预期、租赁资产不良率上升、证券业务发展不及预期、财务公司贷款不良率上升。

总结

中航资本依托中航工业的强大产业背景，构建了完整的金融牌照体系，实现了产融结合的深化。公司通过员工持股计划激发内部活力，提升业绩潜力。尽管部分业务如证券和财务公司面临市场波动风险，但整体盈利预测积极，未来发展前景广阔。