20130502-民族证券-中航资本-600705.SH-资本运作快步前行_21页_522kb

中航投资分析总结

核心内容

中航投资（600705.SH）是一家由中航工业集团全资设立的金融控股型公司，专注于证券、信托、租赁、期货等金融业务及航空产业和新兴战略产业投资。公司依托中航工业集团的强大背景，具备显著的协同效应和竞争优势。2012年8月，公司借壳S*ST北亚成功上市，2013年2月摘帽，股票简称变更为“中航投资”，融资功能得以恢复。

主要观点

• 资本运作积极：公司通过非公开发行、股权置换和引入战略投资者等方式进行了一系列资本运作，以增强各子公司的资本实力和市场竞争力。
• 业务板块清晰：公司布局三大业务板块：金融控股（证券、信托、租赁、期货等）、航空产业投资、新兴战略产业投资，形成完整的产融结合体系。
• 盈利能力良好：公司2012年实现归属于母公司净利润7.22亿元，2013年第一季度同比大幅增长，预计2013-2015年净利润将保持增长趋势。
• 估值具有示范效应：公司业务结构在A股市场中较为独特，估值具有领先效应，给予买入评级。
• 风险提示：公司实施多项资本运作仍需履行审批程序，存在一定的不确定性。

关键信息

股东结构与背景

• 股东：中航工业集团为唯一股东，持有公司100%股权。
• 集团实力：中航工业集团是中央管理的国有特大型企业，注册资本640亿元，拥有近200家子公司，包括21家上市公司。
• 公司定位：公司是中航工业集团旗下的专业性投资子公司，专注于金融业务和财务性实业股权投资。

资本运作

• 非公开发行：拟募集资金不超过50亿元，用于购买中航信托股权、增资中航租赁、中航信托、中航证券，偿还银行借款。
• 股权置换：与西飞集团进行股权置换，换取中航飞机股份，提升资产流动性。
• 引入战略投资者：与进出口银行合作，提升中航租赁的资本实力和竞争力。

业务板块分析

• 金融控股板块：
  • 拥有财务公司、信托、租赁、证券、期货等全金融牌照。
  • 2012年收入构成中，租赁及贸易、利息收入、手续费及佣金收入为主要来源。
  • 预计2013-2015年净利润分别为9.07亿元、11.19亿元、13.63亿元，每股收益分别为0.6元、0.74元、0.9元。
• 航空产业投资：
  • 依托中航工业集团的资源，参与航空产业链相关投资。
  • 重点布局航空发动机、高端装备、材料等。
• 新兴战略产业投资：
  • 专注于节能环保、新一代信息技术、生物、高端制造、新能源等。
  • 通过设立子公司，拓展投资渠道，提升投资收益。

财务表现

• 财务数据：
  • 2012年营业收入为44.71亿元，净利润为16.15亿元。
  • 2013年第一季度营业收入为11.81亿元，净利润为4.08亿元。
  • 2012年每股收益为0.52元，2013年第一季度为0.41元，预计全年每股收益可达0.67元。
• 盈利能力：公司ROE由2007年的5.04%提升至2012年的14.94%，显示出良好的盈利能力。

风险提示

• 审批不确定性：非公开发行、股权置换等事项需履行多项审批程序，存在实施风险。
• 政策依赖性：公司依赖于中航工业集团的资源和政策支持，若集团发展受阻，可能影响公司业绩。

结论

中航投资作为航空央企旗下的金控平台，具备较强的行业优势和资源背景，其金融业务和投资业务在行业中具有领先地位。公司通过一系列资本运作，提升了各子公司的竞争力和盈利能力，未来发展前景广阔。尽管存在一定的实施风险，但其央企背景和政策支持使其具有较高的成功率。因此，给予买入评级。