20240509-东吴证券国际经纪-永利澳门-01128.HK-2024年一季报点评_业绩超预期_中场博收恢复强劲_4页_662kb

永利澳门（1128HK）公司点评报告（2024年一季报）

核心观点

东吴证券（香港）对永利澳门（1128HK）维持“买入”评级，并上调其2024-2026年盈利预测。报告指出，公司2024年第一季度博彩收入表现超预期，中场业务恢复强劲，市占率持续提升，利润恢复速度超过营收。

业绩亮点

◼ 博彩收入恢复显著：2024年第一季度实现博收100亿美元，较2019年同期增长超689%。其中，中场博彩收入82亿美元，恢复至2019年同期的1226%，市占率环比提升0.8个百分点至15.4%。4月日均中场下注额同比增长30%，黄金周期间仍保持高速增长。
◼ 盈利能力提升：经调整物业EBITDAR利润率由2019年同期的309%提升至340%，利润恢复速度高于营收。

盈利预测

◼ 上调2024-2026年净收入预测为3108亿/3388亿/3585亿港元；
◼ 上调经调整物业EBITDAR预测至968亿/1067亿/1132亿港元；
◼ 当前股价对应EV/经调整物业EBITDAR分别为86/78/73倍；
◼ 目标价110港元，维持“买入”评级。

关键风险

◼ 宏观经济不及预期；
◼ 澳门旅游业复苏缓慢；
◼ 政策监管趋严；
◼ 海外市场分流。

其他财务指标

◼ 预计日均运营成本约260万美元；
◼ 2024-2025年资本开支35-50亿美元；
◼ 未来毛利率波动主要取决于业务结构调整。

该报告强调，永利澳门在高利润率中场业务上的战略倾斜及经营杠杆的运用，有望持续推动盈利能力改善。