20230811-东吴证券国际经纪-永利澳门-01128.HK-2023年二季报点评_中场转型_精益管理背景下利润率已超疫情前水平_4页_700kb

永利澳门（1128HK）公司点评报告总结

一、核心财务数据与业绩亮点

◼ 业绩表现：2023年Q2，公司经调整EBITDA利润率超疫情前28个百分点，营业利润率达310%。
◼ 营收恢复：经营收益恢复至2019年同期的655%，博彩净收益恢复602%。
◼ 成本控制：日均运营开支较2019年同期下降29%，带动EBITDA率显著提升。
◼ 未来展望：预计EBITDA率将维持30%以上，半岛物业翻新后利润率有望进一步上行。

二、业务分析与策略

◼ 中场转型：贵宾业务恢复263%，中场业务恢复853%，中场占比提升驱动利润率增长。
◼ 非博彩业务：2023年Q2非博彩收入超疫情前97%，客房、餐饮、零售业务恢复均超90%。
◼ 高端化战略：日均房价提升20%，半岛物业翻新将增强吸引力。

三、盈利预测与估值

◼ 财务预测：

• 收入预测（百万港元）：2023E：2844 → 2024E：3104
• EBITDA预测：2023E：764亿港元 → 2025E：3104亿港元
  ◼ 估值：当前EV/EBITDA为167倍 → 目标估值109倍，维持“买入”评级，目标价103港元。

四、风险提示

◼ 关键风险：

• 澳门旅游业复苏不及预期
• 内地签注政策收紧
• 海外博彩市场分流
  ◼ 评级：维持“买入”，预计未来6个月相对大盘涨幅超15%。