20240812-东吴证券国际经纪-永利澳门-01128.HK-2024年二季报点评_业绩不及预期_利润率环比下滑2.3pct_4页_656kb

永利澳门（1128HK）2024年中报点评：业绩不及预期，利润率下滑

报告要点：

• 2024年第二季度，永利澳门实现博彩收益约为88亿美元，较2019年同期增长643%，但季度环比有所下降。

• 公司贵宾及中场（含角子机）博彩收益分别环比下降，相较于2019年水平也有一定下滑，反映出公司在该领域的恢复程度有所倒退。

• 受经营杠杆影响，2024年第二季度的经调整物业EBITDAR利润率环比下降23个百分点至317%，表明盈利能力面临压力。

• 尽管市场份额下降，公司凭借强劲的中场下注和接近100%的酒店入住率，在2024年7月的博彩市场份额已回升至预期。

• 考虑到当前市场环境的不确定性，管理层提出关注产品质量和服务提升，确保投资回报。

投资建议：

• 东吴证券（香港）维持“买入”评级，目标价95港元。

• 调整了2024-2026年的盈利预测，同时降低了估值倍数。

风险提示：

• 宏观经济增长放缓、旅游业复苏不及预期、海外市场的分流因素以及监管政策趋严等。

总结

永利澳门在2024年中报中显示出与预期有差距的表现，第二季度博彩收益环比下滑，市场份额也有一定程度的下降。尽管如此，公司通过提升中场下注和酒店入住率，成功在7月份恢复了预期的市场份额。面对业绩压力，公司计划继续提升运营效率和产品质量，同时需要警惕宏观经济、旅游业复苏状况、海外博彩市场变化以及潜在的监管风险。预计在未来几个季度，公司将在当前市场环境下努力寻求稳定增长。