20211116-中泰国际证券-永利澳门-01128.HK-业绩缺乏亮点_6页_1021kb

永利澳门有限公司 (1128 HK) 总结

核心内容

永利澳门有限公司（1128 HK）是澳门博彩行业的重要参与者，其最新季度财报显示业绩表现不及预期，反映出当前市场环境对公司的不利影响。尽管博彩收入同比大幅增长，但环比下降，且未能达到行业平均水平。公司面临多重挑战，包括疫情后的复苏乏力、市场竞争加剧及政策不确定性。

主要观点

• 业绩表现：永利澳门在2021年Q3录得净收入3.1亿美元，同比上升365.1%，但环比下降31.3%。博彩收入环比下降29.0%，低于行业平均的-26.1%。经调整物业EBITDA为0.1亿美元，环比下降84.9%，远逊预期。
• 中场业务复苏乏力：中场及角子机业务收入环比分别下降32.3%和26.1%，显著低于行业水平，可能因游客被分流至其他博彩场所。
• 政策风险：澳门特区政府于9月15日推出《博彩法》咨询文件，提出增加承批公司资本金要求及对利润分配进行监管，对永利的续牌前景构成不确定性。
• 财务状况：永利是唯一一家负股东权益的博彩企业，经营状况引发政府关注。公司已发行总股本为5,206.13百万，流通股比例为27.94%，当前股价为6.90港元。
• 盈利预测下调：基于Q3表现及政策风险，分析师将公司21-23年经调整EBITDA预测分别下调80.3%、50.8%和33.0%，目标价由7.16港元下调至6.16港元，维持“卖出”评级。

关键信息

• 股价表现：自《博彩法》咨询文件发布以来，股价累计下跌22.5%。
• 财务数据（百万港元）：

• 风险提示：

  1. 签证政策再收紧
  2. 疫情扩散再风险
  3. 赌场续牌风险

• 分析师信息：

  • 姓名：颜招骏（Alvin Ngan）
  • 职位：CFA
  • 联系方式：+852 2359 1863 / Alvin.ngan@ztsc.com.hk

评级与估值

• 当前评级：卖出
• 目标价：6.16港元
• 市盈率：14.4
• EV/EBITDA：8.8
• 股息率：0.0%

财务摘要（百万港元）

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 公司评级：

  • 买入：潜在投资收益 > 20%
  • 增持：潜在投资收益 10%–20%
  • 中性：潜在投资收益 -10%–10%
  • 卖出：潜在投资损失 > 10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不构成买卖建议，亦不保证其准确性。客户应独立判断并咨询专业顾问。

权益披露

• 中泰国际与永利澳门无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益。

版权声明

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