20240219-东吴证券国际经纪-永利澳门-01128.HK-2023年四季报点评_业绩超预期_经调整物业EBITDA利润率较4Q19提升1.4pct_4页_669kb

永利澳门（1128HK）的2023年四季报业绩表现超预期，显示出强劲复苏势头。报告维持“买入”评级，并上调了2023-2025年的盈利预测，预计净收入从2419亿港元增至3058亿港元，经调整物业EBITDA从745亿港元增至1025亿港元。核心原因是入境澳门旅客数量快速恢复，带动博彩收入同比增730%，环比显著提升，尤其中场业务表现亮眼，营收环比增长304%，EBITDA利润率较2019年同期提升14个百分点至326%。非博彩收入也实现较快增长，公司通过业务结构优化和资本开支提升吸引力。短期风险包括宏观经济增长、旅游业复苏不及预期，以及监管政策变化。

盈利预测：2023E收入2419亿港元，2024E增至2699亿港元；EBITDA2023E为745亿港元，2025E达到1025亿港元。估值方面，当前EV/经调整物业EBITDA倍数为92-103倍，目标价92港元。

投资者应关注复苏持续性和潜在风险，包括海外市场分散和澳门监管收紧的可能性。