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市场仍未脱离整体震荡范畴，继续深挖结构性机会

核心内容概览

本报告分析了当前市场环境，指出尽管PMI数据超预期回升，A股整体走高，但市场仍处于震荡状态，风险偏好未明显改善。报告强调应继续关注结构性机会，包括开工行情、地产链及产业政策带来的投资机会。

主要观点

• 市场整体震荡：尽管经济数据改善，但政府工作报告未释放强刺激信号，美联储加息预期仍存，导致市场风险偏好受限，整体仍处于震荡行情。
• 政策与市场情绪：2023年政府工作报告对GDP增速等目标设定符合预期，未出现强刺激信号，对市场情绪影响有限。建议关注政策重点发力领域，如传统产业数字化、消费复苏、国家安全与新兴产业。
• 美国PMI数据：2月美国PMI小幅改善但低于预期，市场对美联储紧缩担忧略有缓解，但政策利率可能继续上升，抑制市场风险偏好。
• 节后复工带动经济复苏：2月PMI数据大幅改善，显示企业对经济复苏预期增强。疫情达峰后，服务业PMI进入高景气区间，小型企业PMI回升至荣枯线之上，显示微观主体活力修复。
• 流动性与信贷环境：央行释放降准可能性，但降息概率降低。信贷投向基建和地产方向依然强劲，社融回落幅度可能较预期更乐观。
• 行业配置建议：
  1. 开工行情：预计延续至3月中下旬，建议关注水泥、非金属材料、环保设备、专业工程等8大细分领域，以及受景气驱动的煤炭。
  2. 地产链机会：全国商品房销售持续修复，地产景气回暖，关注房地产开发、家具用品、家用电器、装修装饰等。
  3. 产业政策机会：两会后有望出台密集产业政策，重点关注半导体、通信服务商、计算机软硬件、自动化设备等产业升级和自主可控方向。

关键信息

• PMI数据：2月制造业PMI为52.6%，较上月提升2.5个百分点，显示经济加速修复。
• 美联储加息：尽管2月美国PMI小幅改善，但市场仍担忧美联储将政策利率提升至5%以上。
• 央行政策：降准可能性存在，但降息概率降低。流动性合理充裕，长端利率逐步上行。
• 金融数据预期：1月信贷激增，但2月社融回落幅度可能较预期偏乐观。
• 股市表现：本周市场普遍反弹，稳定风格与金融风格占优，通信、建筑装饰等“中字头”行业涨幅显著。
• 北向资金：本周净流入66.2亿元，沪股通净买入65.8亿元，显示外资对沪市偏好增强。

风险提示

• 国内政策收紧超预期
• 美国加息预期再强化
• 美国经济衰退风险超预期
• 中美关系恶化超预期

行情复盘

• 主要股指：本周普遍上涨，上证指数涨1.87%，深证成指涨0.55%，沪深300涨1.71%。
• 风格表现：稳定风格涨幅最大，达5.41%；宁组合下跌延续。
• 行业表现：通信服务（10.77%）、房屋建设（7.31%）、基础建设（7.31%）、轨交设备（7.04%）等涨幅领先。
• 政策驱动：《数字中国建设整体布局规划》推动通信、计算机等板块走强，显示政策对市场情绪的积极影响。

图表概要

• 图表1：生产、新订单、新出口订单均有所改善
• 图表2：各规模企业PMI均有所提升
• 图表3：月末过后，短端资金价格逐步回落
• 图表4：疫情后央行已进行6次降准
• 图表5：1月信贷激增
• 图表6：社融同比1月走弱
• 图表7：2016-2022年开工行情具备较稳定的季节性效应
• 图表8：商品房成交持续修复
• 图表9：政策会议强调科技自立自强和“卡脖子”问题
• 图表10：《数字中国建设整体布局规划》主要内容
• 图表11：从“数字经济”到“数字中国”的政策表述
• 图表12：本周主要股指普遍上涨
• 图表13：稳定风格占优，宁组合下跌延续
• 图表14：“中字头”权重占比高的通信、建筑装饰行业大涨
• 图表15：数字经济建设、“中字头”央国企资产成为本周交易主线
• 图表16：北向资金本周大量买入沪市

总结

报告指出当前市场仍处于震荡状态，但结构性机会显著。建议关注开工行情、地产链及产业政策带来的投资机会。同时，需警惕国内外政策变化及中美关系恶化等风险。