20131111-宏源证券-可转债周报_结构性机会大于整体性机会_15页_936kb

报告摘要

可转债市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了上周可转债市场的表现、经济数据、政策动向及未来策略，指出当前可转债市场结构性机会大于整体性机会。

主要观点

市场回顾：
- 上周股指和转债指数大幅下挫，上证指数下跌 $2.02%$，沪深300指数下跌 $3.23%$，中标转债指数下跌 $0.96%$。
- 上周仅中海转债小幅上涨，其余21只转债均下跌。
- 石化正股表现突出，成为唯一上涨的正股；而同仁正股跌幅最大。
- 转债市场总成交额降至61.42亿，石化转债成交额显著增加，民生转债成交额大幅减少。
经济数据：
- 10月份经济数据略微不及预期，但整体仍处于“爬坡上行”阶段。
- 固定资产投资、房地产开发投资、工业增加值等数据均显示经济弱复苏态势。
- 出口数据回暖，但房地产投资和新开工数据不佳，与调控预期有关。
- 基建投资增速回落，或与政策调整有关，符合“QE退出”趋势。
政策与资金：
- 央行三季度货币政策强调总量稳定与结构优化，同时与银监会联手控制银行同业业务风险。
- 上周净回笼资金50亿，资金利率全线下行，显示短期流动性较宽松。
- 本周将有240亿逆回购到期，预计净回笼资金140亿。
转债市场分析：
- 转股溢价率小幅上升，加权平均转股溢价率从 $10.91%$ 上升至 $11.21%$，显示股性有所减弱。
- 纯债溢价率下降，加权平均纯债溢价率从 $13.08%$ 下降至 $11.90%$，债性增强。
- 转债市场整体处于纠结状态，结构性机会大于整体机会。
条款分析：
- 川投转债持续触碰赎回条件，仅周五跌回转股价 $130%$，目前连续14个交易日中有8日触碰赎回条件。
- 重工转债已无可能触发赎回条款，海运转债接近回售条件，需关注其正股走势。
本周策略：
- 结构性机会大于整体机会，建议关注具备改革预期的板块。
- 推荐标的为隧道和深机，石化配置价值明显。
- 三中全会后改革预期将被证实或证伪，转债市场将面临调整。