20220811-西部证券-澜起科技-688008.SH-2022年半年报点评_向DDR5世代切换方向明确_持续受益于渗透率提升_7页_337kb

澜起科技2022年半年报总结

核心内容

澜起科技（688008.SH）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长166.04%和121.20%，其中2022Q2单季营收和净利润均创历史新高。公司业务主要集中在互连类芯片和津速服务器平台产品线，这两类产品线在2022年上半年均实现环比增长，尤其是互连类芯片收入达到6.62亿元，同比增长69%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司营收19.27亿元，同比增长166.04%；归母净利润6.81亿元，同比增长121.20%。2022Q2营收10.27亿元，同比增长141.66%；归母净利润3.75亿元，同比增长115.77%。
• DDR5渗透率提升带动增长：公司受益于DDR5世代的升级，内存接口芯片和配套芯片的市场需求显著增加，推动公司业绩增长。DDR5相关芯片市场规模预计大幅增长，公司作为行业领先者，有望持续受益。
• 新产品研发进展顺利：公司正在研发DDR5第二子代RCD芯片，预计下半年完成量产版本研发；第三子代内存接口芯片也在研发中。此外，公司推出全球首款CXL内存扩展控制器芯片（MXC），并开展第四代津速服务器CPU产品的研发，同时推进AI芯片的软硬件协同优化。
• 毛利率变化：2022Q2综合毛利率为42.33%，环比下降0.86个百分点，主要由于津逮服务器平台产品线加大市场推广力度，导致毛利率下降。互连类芯片毛利率相对稳定，为59.76%。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2022年上半年为19.27亿元，同比增长166.04%；预计2022-2024年分别为41.99亿元、60.78亿元、81.40亿元。
• 归母净利润：2022年上半年为6.81亿元，同比增长121.20%；预计2022-2024年分别为13.03亿元、19.44亿元、25.77亿元。
• 毛利率：2022年上半年综合毛利率为42.33%，预计2022-2024年分别为42.2%、45.5%、47.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.15元、1.72元、2.27元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为53.6倍、35.9倍、27.1倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为7.2倍、6.2倍、5.2倍。
• 存货增加：2022年上半年期末存货约6.71亿元，较一季度增长65%，主要由于提前备货津逮服务器CPU产品。
• 关联交易：2022年上半年与英特尔的关联交易金额达7.98亿元，较2021年上半年增长482%；预计2022年度关联交易额度为25亿元。

投资评级与展望

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
• 盈利预测：公司未来三年营收和归母净利润均保持增长趋势，增速分别为63.9%、44.8%、33.9%和57.1%、49.2%、32.6%。
• 风险提示：
  • 研发产品可能面临技术或市场不确定性；
  • 主要客户集中度较高，存在依赖风险；
  • 汇率波动可能影响公司财务表现。

研究结论

澜起科技在DDR5世代中持续受益于渗透率提升和新产品研发，业绩表现亮眼。公司通过提前备货和加大市场推广，进一步巩固其在内存接口芯片领域的领先地位。尽管面临一定的风险，但其在DDR5子代迭代和CXL内存扩展控制器等新技术上的布局，为公司未来的增长提供了有力支撑。