20220406-天风证券-小金属行业研究周报_不惧调整_继续推荐能源金属锂钴镍和工业金属铝铜板块_20页_3mb

小金属行业分析总结

核心观点

• 重点推荐板块：能源金属锂、钴、镍及工业金属铝、铜板块。
• 市场表现：本周上证指数上涨2.19%，申万有色板块下跌1.97%，跑输上证指数4.16个百分点，位列申万板块第26名。
• 能源金属趋势：终端需求持续高增，供给短期难以满足，供需紧张下能源金属价格维持高位。产业链上下游博弈加剧，板块短期受需求负反馈影响下跌，但随着下游接受度提升，需求将逐步恢复，板块或迎来估值修复。
• 工业金属趋势：全球能源价格高涨，海外高能耗冶炼成本上升，加剧国内相关产业成本优势。铜、铝冶炼毛利显著上涨，锌冶炼加工费触底可能回升。

主要观点

能源金属

• 锂：锂价维持高位，但板块回调明显。锂价的持续性超出市场预期，板块或从周期向成长风格切换。建议关注：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、西藏珠峰、盛鑫锂能、融捷股份。
• 钴：电钴库存紧张，刚果金原料运输受疫情影响，海外电钴价格缓慢上行，国内电钴价格下跌，国内外价差扩大。印尼湿法镍钴项目尚未形成有效供给，钴价或维持高位。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶。
• 镍：伦镍维持3-3.5万美元/吨，沪镍维持20-25万元/吨，期货逼空暂告一段落，但镍供应紧张局面未改。硫酸镍相对金属镍出现短期倒挂，抑制RKEF转高冰镍动力。镍价或继续上涨。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶。
• 稀土永磁：稀土氧化物价格整体回落，钕铁硼价格持平。氧化镨钕盈利下滑，钕铁硼盈利微降。需关注下游材料需求变化。

工业金属

• 铜：伦铜下跌0.92%，沪铜下跌0.14%。伦铜库存上升13.29%，沪铜库存下降21.20%。铜冶炼加工费维持76美元/吨，副产硫酸均价上涨9.19%，冶炼毛利上涨7.25%至3143元/吨。
• 铝：伦铝下跌4.29%，沪铝下跌2.06%。伦铝库存下降5.47%，沪铝库存下降7.45%。铝企毛利下滑6.53%至6122元/吨。
• 铅锌：伦铅上涨3.52%，沪铅上涨2.96%。伦锌上涨1.34%，沪锌上涨2.34%。锌冶炼加工费持平，矿企毛利上涨5.07%至10610元/吨，冶炼毛利上涨10.56%至1340元/吨。
• 锡镍：伦锡上涨2.21%，沪锡下跌2.41%。伦镍下跌10.57%，沪镍下跌5.28%。镍铁价格上涨0.93%至1630元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨1.77%至44386元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨1.35%至68689元/吨。

关键信息

市场表现

• 上证指数上涨2.19%，申万有色板块下跌1.97%，跑输上证指数4.16个百分点。
• 有色板块PE_TTM为25.20倍，PB_LF为3.20倍，分别比万得全A低1.14倍和0.05倍，板块估值相对较高。

下游材料

• 磷酸铁价格上涨5%，磷酸铁锂价格持平，622前驱体价格持平，622正极价格上涨2.6%。

风险提示

• 需求回暖不及预期
• 上游供给大增
• 疫情反复
• 库存大幅增加

建议关注企业

能源金属

• 锂：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、西藏珠峰、盛鑫锂能、融捷股份
• 钴：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶
• 镍：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶

工业金属

• 铜：有研新材、坤彩科技、ST华钰、宝钛股份、银邦股份、金徽股份、合盛硅业、大地熊、云南锗业、中洲特材
• 铝：天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业
• 铅锌：铜陵有色、驰宏锌锗
• 锡镍：无具体建议，但关注镍铁企业

附注

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
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