核心内容
长春高新（000661.SZ）作为一家医药健康领域的领先企业，其核心业务聚焦于生长激素和疫苗产品。公司近年来在研发、产品线拓展以及市场推广方面取得显著进展，持续增强盈利能力并拓展成长空间。分析师袁维及赵博宇对公司的基本面和未来发展保持积极态度，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩增长强劲：公司近年来的营业收入和归母净利润均实现稳定增长，预计2022-2024年归母净利润分别为52.39亿元、68.23亿元、83.53亿元，年均复合增长率约为22%。
- 产品线丰富与适应症拓展：金赛药业的生长激素产品线不断拓展，新增适应症如小于胎龄儿（SGA）引起的儿童身材矮小，进一步扩大了用药人群。同时，长效生长激素采用卡式瓶包装，有助于提升患者用药体验和依从性。
- 研发进展领先：公司在生长激素和疫苗领域持续加大研发投入，推动多项技术突破。百克生物的带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请已获受理，若顺利获批，将成为新的业绩增长点。
- 股份回购与激励机制：公司已实施6亿元股份回购方案，未来将用于核心团队股权激励，增强员工积极性，支撑公司长期高速发展。
- 盈利能力优化：公司毛利率维持在85%以上，净利率逐年提升，ROE保持在25%以上，体现出较强的盈利能力和资本回报率。
关键信息
市场数据
- 当前市场价格：164.10元
- 总股本：4.05亿股
- 已上市流通A股：3.81亿股
- 总市值：664.15亿元
- 年内股价波动：最高519.17元，最低160.35元
- 沪深300指数：4264
- 深证成指：12173
财务预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
归母净利润 |
EPS（元） |
P/E |
P/B |
| 2022E |
144.46 |
52.39 |
12.95 |
12.68 |
3.43 |
| 2023E |
188.26 |
68.23 |
16.86 |
9.73 |
2.63 |
| 2024E |
237.39 |
83.53 |
20.64 |
7.95 |
1.99 |
重要事件
- 2022年4月6日：金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液新增卡式瓶包装，重组人生长激素注射液新增SGA引起的儿童身材矮小适应症。
- 百克生物带状疱疹疫苗：上市许可申请获受理，预计将成为公司新的业绩增长点。
- 股份回购：6亿元回购方案已实施完毕，用于股权激励，提升团队积极性。
风险提示
- 医保降价和控费风险
- 生长激素市场竞争加剧
- 研发进展不达预期
投资建议与评级分析
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
4 |
21 |
24 |
31 |
71 |
| 增持 |
0 |
1 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.05 |
1.04 |
1.03 |
1.00 |
评分与评级对照
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
附录：财务摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
7,374 |
8,577 |
10,747 |
14,446 |
18,826 |
23,739 |
| 毛利 |
6,282 |
7,435 |
9,415 |
12,669 |
16,680 |
20,938 |
| 归母净利润 |
1,775 |
3,047 |
3,757 |
5,239 |
6,823 |
8,353 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
1,914 |
1,104 |
3,181 |
3,892 |
6,180 |
7,292 |
| 投资活动现金净流 |
-810 |
-1,177 |
-2,426 |
-1,598 |
-480 |
-730 |
| 筹资活动现金净流 |
704 |
320 |
804 |
-206 |
-986 |
1,316 |
| 现金净流量 |
1,808 |
247 |
1,559 |
2,088 |
4,714 |
7,878 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
3,733 |
3,965 |
5,749 |
7,837 |
12,551 |
20,429 |
| 流动资产 |
8,741 |
11,082 |
14,041 |
17,897 |
24,691 |
35,489 |
| 资产总计 |
12,721 |
16,845 |
22,516 |
27,851 |
34,825 |
45,944 |
| 归属于母公司的净利润 |
1,775 |
3,047 |
3,757 |
5,239 |
6,823 |
8,353 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
8.772 |
7.528 |
9.284 |
12.945 |
16.858 |
20.639 |
| 每股净资产 |
39.950 |
27.009 |
36.009 |
47.845 |
62.446 |
82.289 |
| 每股经营现金净流 |
9.456 |
2.729 |
7.861 |
9.617 |
15.326 |
18.085 |
| ROE |
21.96% |
27.87% |
25.78% |
27.06% |
27.00% |
25.08% |
成长能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
37.19% |
16.31% |
25.30% |
34.42% |
30.32% |
26.10% |
| 净利润增长率 |
76.36% |
71.64% |
23.33% |
39.43% |
30.23% |
22.43% |
资产管理能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
39.9 |
47.9 |
47.1 |
47.0 |
43.0 |
40.0 |
| 存货周转天数 |
599.0 |
761.4 |
1,010.2 |
900.0 |
800.0 |
700.0 |
| 应付账款周转天数 |
81.5 |
98.2 |
128.5 |
130.0 |
135.0 |
140.0 |
| 固定资产周转天数 |
74.9 |
84.6 |
75.5 |
65.9 |
53.4 |
42.1 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
-38.22% |
-20.57% |
-24.68% |
-27.25% |
-38.16% |
-46.44% |
| EBIT利息保障倍数 |
-55.7 |
-58.2 |
-52.6 |
1,467.3 |
117.2 |
127.2 |
| 资产负债率 |
30.77% |
26.84% |
23.45% |
20.37% |
19.06% |
20.95% |
特别声明
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