20180820-西南证券-宝信软件-600845.SH-宝之云四期投资加码_IDC业绩拐点来临_9页_1mb

宝信软件（600845）动态跟踪报告总结

核心内容

宝信软件（600845）作为工业软件和IDC业务的龙头企业，在2018年展现出强劲的增长势头。公司通过加大IDC项目建设力度，推动业绩拐点到来，同时受益于钢铁行业信息化需求回暖和政策利好，业绩有望持续提升。分析师熊莉维持“买入”评级，认为未来三年公司归母净利润复合增速达36.6%。

主要观点

1. IDC业务加速释放，业绩显著提升

• IDC项目进展：宝之云IDC四期追加投资6.4亿元，总投资额达25.9亿元，预计达产年度收入和净利润分别为9.5亿和3.7亿，分别提高30%和27%。
• 订单放量：公司IDC业务订单逐步释放，18H1实现服务外包收入6.8亿元，同比增长35.7%。
• 机柜数量与利润：宝之云项目共四期，合计约27500个机柜，满产对应业绩约10.4亿，预计2018年IDC收入增速超过50%。

2. 钢铁信息化业务增长强劲

• 内部合并影响：宝武合并带来大量信息系统升级需求，2018年钢铁信息化收入增速预计超过30%。
• 外延订单：公司已获得首钢产销一体化经营管理系统订单2.7亿元，市场占有率超过50%。
• 政策催化：《扩大和升级信息消费三年行动计划》推动企业上云，提升信息化需求，公司作为行业龙头持续受益。

3. 业绩表现良好，经营质量提升

• 18H1业绩：公司实现营业收入24.1亿元（+18.0%），归母净利润3.0亿元（+44.5%），符合市场预期。
• 毛利率：18H1毛利率为28.9%，预计全年保持在29% - 31%之间。
• 期间费用率：18H1期间费用率下降1.1pp，净利率为13.1%，同比增长2.4pp。
• 现金流：尽管18H1经营性现金净流入下降51.0%，但公司仍保持良好的现金流管理能力。

关键信息

投资亮点

• IDC业务：公司拥有低成本、高效率的IDC运营优势，宝之云项目是目前国内单体建筑规模最大的数据中心项目。
• 智能制造：公司正在推进冶金工厂全流程智能化整体方案，有望向其他行业拓展。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，增强团队稳定性，提升发展信心。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为6.1亿、8.1亿、10.8亿，复合增速达36.6%。
• 财务指标：
  • 营业收入预计年复合增长率约20.6%。
  • 毛利率预计从26.66%提升至31.23%。
  • ROE预计从9.38%提升至16.39%。
  • PE预计从50下降至19.70，PB预计从4.47下降至3.23。

风险提示

• 智能制造订单落地不及预期。
• IDC建设进度未达预期。
• 政策变化带来的不确定性。

附录：基础数据

相关研究

• IDC业务放量：2018年3月报告指出，公司IDC业务运营质量提升。
• 股权激励计划：2018年1月报告指出，公司实施股权激励计划，激励智能制造发展。

总结

宝信软件在2018年通过加大IDC投资和推进钢铁信息化业务，展现出显著的业绩增长潜力。公司依托宝钢资源，实现低成本运营，IDC业务预计成为业绩增长的主要驱动力。随着智能制造和云计算的持续推进，公司有望在未来三年实现稳定增长，维持“买入”评级。