20180817-华泰证券-宝信软件-600845.SH-业绩略超预期_IDC业务高速增长_4页_917kb

宝信软件中报点评总结

核心内容

宝信软件（600845）在2018年上半年实现了营收24.13亿元，同比增长18%，归母净利润2.96亿元，同比增长44.5%，业绩略超市场预期。公司维持增持评级，合理价格区间为28.56元至30.60元。

主要观点

• 业绩表现：公司2018H1业绩增长显著高于营收增长，主要得益于管理费用率下降、其他收益（政府补助）大幅增长。
• 业务结构：上半年软件开发及工程服务营收16.04亿元，同比增长8.24%；服务外包营收6.78亿元，同比增长35.72%；系统集成营收1.19亿元，同比增长109.34%。
• IDC业务：IDC业务增长迅速，宝之云IDC一、二期已交付，三期基本完成，四期预计2020年9月建成，届时将拥有2.65万个机柜。
• 智能制造布局：公司积极布局工业互联网、大数据平台、人工智能等技术，拓展智能装备业务，参与宝钢智慧制造战略，构建智慧制造体系，打开长期成长空间。
• 财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.68元、0.89元、1.10元，对应PE分别为38倍、29倍、24倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

关键信息

财务数据概览

• 营收与净利润：2018年半年报显示，营收同比增长18%，归母净利润同比增长44.5%，扣非后归母净利润同比增长39.61%。
• 费用控制：管理费用同比仅增长4%，管理费用率下降1.72个百分点；销售费用同比增长16%，但销售费用率下降0.05个百分点。
• 现金流：净经营性现金流入3.31亿元，同比下滑50.96%，主要由于客户使用票据支付及去年同期收中国移动IDC二期项目预收款。

资产负债表（2016-2020E）

• 资产总计：从6838百万元增长至12298百万元，显示公司资产规模稳步扩大。
• 流动资产：从5101百万元增长至9825百万元，主要由应收账款和存货增加推动。
• 非流动资产：从1737百万元增长至2473百万元，固定资产和无形资产变化显著。
• 负债合计：从2591百万元增长至3702百万元，资产负债率下降，显示财务结构优化。
• 股东权益：从4149百万元增长至8276百万元，归属母公司股东权益显著增加。

现金流量表（2016-2020E）

• 经营活动现金：从826.61百万元增长至499.73百万元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金：负增长，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金：2018年筹资活动现金净增加额为1512百万元，显示公司融资能力增强。

利润表（2016-2020E）

• 毛利率：从28.86%提升至29.69%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从8.48%提升至10.50%，显示公司成本控制能力提升。
• ROE：从8.09%提升至11.63%，显示公司资本回报率提高。

财务比率分析

• PE（市盈率）：从60.58倍下降至23.66倍，显示公司估值逐步合理。
• PB（市净率）：从4.90倍下降至2.75倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从45.74倍下降至13.74倍，显示公司估值进一步优化。
• 成长能力：营收和净利润增速均高于行业平均水平，显示公司具备良好的增长潜力。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳步提升，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 客户集中度较高，存在客户依赖风险。
• 应收账款金额较大，存在坏账损失风险。
• 钢铁信息化需求回暖程度可能低于预期。
• IDC机柜上架率可能低于预期。

投资建议

• 维持增持评级，目标价为28.56元至30.60元。
• 公司在智能制造和IDC业务方面具有显著优势，有望在未来实现持续增长。

公司基本资料

• 总股本：877.40百万股
• 流通A股：610.31百万股
• 52周内股价区间：16.05元至32.31元
• 总市值：22777百万元
• 总资产：8808百万元
• 每股净资产：9.43元（最新摊薄）

经营预测指标

• 营业收入：预计2018-2020年分别为6089百万元、7610百万元、9165百万元，增速分别为27.49%、24.99%、20.43%。
• 归属母公司净利润：预计2018-2020年分别为598.88百万元、776.69百万元、962.70百万元，增速分别为40.82%、29.69%、23.95%。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.68元、0.89元、1.10元，显示公司盈利能力稳步提升。

总结

宝信软件凭借其在智能制造和IDC业务领域的优势，实现了2018年上半年的业绩超预期增长。公司持续优化财务结构，提升运营效率，展现出良好的成长性和盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但其在行业中的领先地位和持续的技术创新，使其成为投资者关注的焦点。