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宝信软件（600845）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了宝信软件（600845）2018年三季报业绩预告及公司整体业务发展情况，重点指出其在钢铁信息化软件和IDC（互联网数据中心）业务方面的强劲增长动力，并维持“买入”投资评级。报告基于市场数据、财务表现及行业趋势，预测公司未来三年净利润复合增长率约为41%。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现与增长预期

• 2018年三季报预告：公司前三季度净利润同比增长55.61%至64.88%，扣非净利润增长52.87%至62.78%，业绩超预期。
• 上调盈利预测：根据超预期的业绩，上调2018-2020年净利润预测至6.67/8.91/12.15亿元，分别上调11%/16%/22%。
• 盈利预测依据：受益于钢铁行业整合及IDC业务快速增长，特别是宝之云项目二期、三期机柜上架率提升，带来收入增长。

2. 业务增长驱动因素

• 钢铁信息化软件：受益于宝武集团整合，自动化与信息化软件业务从宝钢复制至原武钢生产线，推动收入增长。
• IDC业务：公司占据优质IDC资源，一线城市资源紧缺提升议价能力，签订包电合同，电费成本节省直接转化为利润。四期机柜功率增加，单机柜盈利能力提升。
• 云计算需求：2Q18国内服务器出货量同比增长69.7%，主要由云计算推动。阿里、腾讯、华为等厂商加速拓展2B云业务，预计2020年仍将保持高增长。

3. 财务数据亮点

• 营业收入：2017年为4,776百万元，2018年预计为6,336百万元，同比增长32.70%；2019年预计8,433百万元，同比增长33.10%；2020年预计9,973百万元，同比增长18.30%。
• 净利润：2018年预计为667百万元，同比增长56.90%；2019年预计891百万元，同比增长33.60%；2020年预计1,215百万元，同比增长36.30%。
• 每股收益：预计2018年为0.76元，2019年为1.02元，2020年为1.38元。
• 市盈率（PE）：2018年为25倍，2019年为19倍，2020年为14倍。
• ROE（净资产收益率）：2018年预计为12.2%，2019年为14.1%，2020年为16.1%，持续提升。

4. 投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：25元，对应2018年33倍PE，较当前股价有约31%的上涨空间。
• 估值依据：参考同类公司估值水平，采用PEG（价格盈利比率）0.8倍计算。

5. 风险提示

• 智慧城市业务：收入可能低于预期。
• 软件交付能力：人员数量可能无法满足业务高速增长需求。

行业与市场背景

• 市场数据：2018年10月17日收盘价为19.14元，一年内最高为32.98元，最低为15.8元。市净率2.7，息率0.89，流通A股市值116.81亿元。
• 上证指数/深证成指：2018年10月17日分别为2561.61点和7365.21点。
• 行业趋势：国内云计算产业持续高增，推动IDC业务发展；钢铁行业整合带来自动化与信息化需求提升。

证券分析师信息

• 分析师：刘洋，执业编号A0230513050006，联系方式：liuyang2@swsresearch.com。
• 联系人：梁廷，电话：(8621)23297818×转，邮箱：liangting@swsresearch.com。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对市场表现强于20%）、增持（强于5%-20%）、中性（±5%）、减持（弱于5%）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。

附录：财务数据与盈利预测（单位：百万元）

总结

宝信软件凭借钢铁行业整合及IDC业务的快速扩张，展现出强劲的增长潜力。公司业绩超预期，未来三年净利润CAGR预计达41%，投资价值显著。尽管存在智慧城市业务收入不及预期及软件交付能力不足的风险，但整体来看，公司基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。