宝信软件（600845）公司点评报告总结
核心内容
宝信软件（600845）于2018年8月17日发布了一份公司点评报告，主要内容包括公司2018年半年报的业绩表现、IDC与传统业务的发展情况、投资事项及未来展望。报告对宝信软件给予“增持”评级，并提供了相关财务预测与估值指标。
主要观点
业绩表现
- 2018年上半年收入：24.13亿元，同比增长18.00%。
- 2018年上半年净利润：2.96亿元，同比增长44.50%。
- 扣非净利润：2.62亿元，同比增长39.61%。
- 单季度收入：
- 第一季度：10.14亿元，同比增长7.05%。
- 第二季度：13.99亿元，同比增长27.45%。
- 利润增长：利润增速符合预期，IDC与传统业务均实现快速增长。
业务发展
- IDC业务：
- 宝之云IDC二期、三期项目进入后期，报告期内交付3.28亿元可使用机房。
- 追加6.40亿元投资宝之云IDC四期，投资总金额变更后预计财务内部收益率增加0.05%，达产年度利润总额增加7,655万元，投资回收期缩短0.17年。
- 项目产品和工艺路线未发生根本改变，变更主要源于客户需求变化。
- 传统业务：
- 钢铁信息化与自动化业务进展顺利，订单充足。
- 新技术在钢铁行业的应用推动智能装备业务发展，同时在有色金属行业取得突破。
- 其他业务：
- 成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目。
- 设立参股公司宝驰信医药，探索其他行业信息化自动化的发展。
财务与估值
- EPS预测：2018/2019/2020年EPS分别为0.69/0.95/1.07元。
- PE预测：对应PE分别为37.50/27.37/24.21倍。
- 投资建议：给予“增持”评级，目标价为27.60元。
- 财务摘要：
- 营业收入增长率分别为20.59%、43.86%、35.46%、19.25%。
- 净利润增长率分别为26.70%、42.84%、37.00%、13.04%。
- 估值指标：
- P/E（倍）：47.81/37.50/27.37/24.21。
- P/B（倍）：4.14/4.13/3.59/3.12。
- P/S（倍）：4.26/3.34/2.47/2.07。
- 净资产收益率（ROE）：8.89%/11.27%/13.37%/13.13%。
费用控制
- 管理费用：3.10亿元，同比增长4.01%，主要由于研发费用和员工薪酬增长。
- 销售费用：7333.44万元，同比增长16.00%，主要由于职工薪酬增加。
- 财务费用：-794.10万元，为负数，显示公司融资成本较低。
关键信息
- 公司业务：以计算机应用为主，涵盖钢铁信息化、自动化、IDC业务及智能装备等。
- 投资事项：追加6.40亿元投资宝之云IDC四期，提升IDC业务规模与收益。
- 未来展望：公司传统业务订单充足，新技术应用推动智能装备业务发展，拓展至其他行业。
- 风险提示：信息化业务及IDC业务可能不达预期；人员扩张受限。
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
3,960 |
4,776 |
6,870 |
9,306 |
11,098 |
| 净利润 |
461 |
607 |
832 |
941 |
941 |
| 每股收益 |
0.54 |
0.69 |
0.95 |
1.07 |
1.07 |
| 每股净资产 |
6.27 |
6.29 |
7.24 |
8.31 |
8.31 |
| 每股经营性现金流量 |
0.99 |
0.15 |
0.63 |
0.76 |
0.76 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
26.66% |
26.80% |
26.54% |
25.75% |
| 净利润率 |
8.90% |
8.84% |
8.94% |
8.48% |
| 应收账款周转率（次） |
153.66 |
164.48 |
160.87 |
162.07 |
| 存货周转率（次） |
72.05 |
81.80 |
78.55 |
79.64 |
| 资产负债率 |
43.06% |
47.78% |
49.59% |
49.70% |
| 流动比率 |
2.73 |
2.46 |
2.31 |
2.28 |
| 速动比率 |
2.47 |
2.16 |
2.01 |
1.98 |
| 销售费用率 |
2.91% |
2.90% |
2.85% |
2.80% |
| 管理费用率 |
14.24% |
14.00% |
13.50% |
13.30% |
| 财务费用率 |
-0.51% |
-0.22% |
-0.20% |
-0.19% |
| P/E（倍） |
47.81 |
37.50 |
27.37 |
24.21 |
| P/B（倍） |
4.14 |
4.13 |
3.59 |
3.12 |
| P/S（倍） |
4.26 |
3.34 |
2.47 |
2.07 |
| 净资产收益率 |
8.89% |
11.27% |
13.37% |
13.13% |
股票数据
| 项目 |
2018/8/16 |
| 收盘价（元） |
25.96 |
| 6个月目标价（元） |
27.60 |
| 12个月股价区间（元） |
15.80~32.98 |
| 总市值（百万元） |
22,777 |
| 总股本（百万股） |
877 |
| A股（百万股） |
649 |
| B股/H股（百万股） |
229/0 |
| 日均成交量（百万股） |
9 |
涨跌幅（%）
| 时段 |
绝对收益 |
相对收益 |
| 1M |
-2% |
4% |
| 3M |
-5% |
10% |
| 12M |
56% |
67% |
分析师简介
- 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，3年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验，2015、2016年新财富、水晶球团队成员。
- 张世杰：北京大学博士，具备多年前沿科学研究经验，从事智能制造、智能安防、智能交通研究，2016、2017年水晶球团队成员。
风险提示
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
重要声明
- 本报告由东北证券制作并发布，仅限其客户使用。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 东北证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
- 报告内容反映作者真实观点，不受第三方影响。
附注
- 报告中提到的财务数据与估值指标均基于预测，实际结果可能有所差异。
- 投资者需注意市场风险与公司业务不确定性。
