20180815-华泰证券-宝信软件-600845.SH-智能制造领军企业_IDC后起之秀_29页_2mb

宝信软件（600845）研究报告总结

核心内容

宝信软件是中国钢铁信息化领域龙头企业，积极布局智能制造和IDC业务，形成双轮驱动，推动公司业绩进入加速成长期。公司凭借宝钢集团的资源优势，特别是稀缺的IDC土地资源和低成本水电供应，在IDC业务领域具有显著的竞争优势。此外，公司作为国内领先的工业软件企业，在MES、ERP等系统解决方案上具备领先地位，是智能制造领域的核心参与者。

主要观点

• 智能制造：公司是工业软件领域的领军企业，全面参与宝钢智慧制造战略，构建智能装备、智能工厂、智能互联的体系。公司已入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录，并入围钢铁行业工业互联网平台试验测试，展现出在智能制造领域的强大实力。

• IDC业务：公司自2013年起进入IDC领域，依托宝钢罗泾基地，建设了多个IDC项目，其中宝之云一至三期已建成并交付使用，四期预计于2020年9月完成。公司具备绿色节能的IDC运营能力，PUE仅为1.5，相比传统数据中心节能30%以上。公司作为批发型IDC服务商，拥有稳定的客户群体，且具有成本优势。

• 业绩增长：受益于钢铁行业信息化需求回暖、宝武合并带来的IT需求增加以及IDC项目逐步交付，公司2017年营收和净利润分别同比增长20.59%和26.70%。预计2018-2020年EPS分别为0.68、0.89、1.10元，给予“增持”评级。

• 股权激励：公司2017年底完成首期限制性股票激励计划，行权价8.60元/股，有助于提升国企员工积极性，推动公司长期发展。

• 市场前景：智能制造和IDC市场潜力巨大，预计到2020年，国内IDC市场规模将接近1900亿元，增速约35.9%。智能制造行业预计到2023年市场规模将达到2.81万亿元，公司有望成为最大受益者。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：877.40百万股
• 流通A股：610.31百万股
• 52周股价区间：16.05-32.31元
• 总市值：23,532百万元
• 总资产：8,808百万元
• 当前价格：26.82元
• 合理价格区间：28.56~30.60元
• 投资评级：增持

经营预测（单位：百万元）

主要业务板块

• 软件开发及工程服务：2017年营收占比70.05%，涵盖ERP/MES等智能制造解决方案及智慧城市服务。
• 服务外包：2017年营收占比25.86%，包括系统运维、IDC业务、云服务等。
• 系统集成：2017年营收占比3.85%，主要包括硬件销售等。
• 其他业务：物业租赁等，占比0.23%。

IDC业务优势

• 地理位置：位于上海，坐拥稀缺IDC资源，依托宝钢罗泾基地，拥有282万平方米土地。
• 水电资源：拥有丰富水电资源，电力成本较低，PUE为1.5，节能30%以上。
• 机柜规模：宝之云一至三期已交付，四期预计2020年9月完成，届时总机柜数达2.65万个。
• 客户结构：主要客户为电信运营商，间接服务阿里、腾讯、太保等大型互联网企业。

钢铁信息化需求回暖

• 供给侧改革：推动钢铁行业景气度提升，钢铁企业盈利能力改善，带动信息化需求。
• 宝武合并：带来大量IT需求，公司受益显著。
• 订单增长：2017年公司中标首钢2.7亿元大单，巩固其在钢铁信息化领域的领先地位。

智能制造布局

• 政策支持：国家多次出台政策支持智能制造发展，如《中国制造2025》、《智能制造发展规划（2016-2020年）》等。
• 技术突破：公司在智能装备、工业机器人、分布式平台、工业大数据平台等方面取得突破。
• 项目参与：公司参与工信部智能制造试点项目，如宝钢1580热轧智能车间建设。

风险提示

1. 客户集中度较高，存在依赖风险。
2. 应收账款金额较大，存在坏账损失风险。
3. 钢铁信息化需求回暖程度可能低于预期。
4. IDC机柜上架率可能低于预期。

估值分析

• 2018年目标PE：42-45倍，对应目标价28.56-30.60元。
• 可比公司PE：2018年平均PE为45倍。
• PE-Bands：公司历史PE-Bands为39.29~24.44倍。
• PB-Bands：公司历史PB-Bands为11.85~8.16倍。

总结

宝信软件凭借在钢铁信息化和IDC领域的领先地位，受益于行业回暖及政策支持，业绩有望持续增长。公司通过不断拓展智能制造和云服务，打开长期成长空间，成为行业发展的主要受益者。尽管存在客户集中度、应收账款等风险，但公司具备较强竞争优势，预计未来三年业绩将保持快速增长，值得投资者关注。