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宝信软件（600845.SH）总结

核心内容

宝信软件作为国内智能制造和IDC领域的龙头企业，正受益于行业高景气度，展现出强劲的增长潜力。公司2022年3月28日发布信息更新报告，维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续高增。

主要观点

• 智能制造与IDC双轮驱动：公司以智能制造和IDC业务为核心增长引擎，两者协同效应显著，推动业绩持续提升。
• 业绩高增长：2021年公司实现营业收入117.59亿元，同比增长15.01%；归母净利润18.19亿元，同比增长35.92%，主要受益于宝武集团的兼并重组及智能化改造加速。
• 新产品与新客户：公司基于宝信工业互联网平台自研的PLC产品有望打破冶金产线控制系统依赖进口的局面，同时受益于宝武集团的业务拓展，2022年关联方收入预计约91亿元，同比增长38.61%。
• IDC业务加速扩张：公司IDC业务上架率稳步提升，多个项目被列入政府支持名单，如宝之云罗泾“超算枢纽”项目。公司通过成立河北宝宣公司、拓展南京、武汉、马鞍山等基地，实现低成本快速扩张。
• 毛利率与净利率提升：公司综合毛利率稳定在32.5%以上，净利率维持在15.5%以上，显示盈利能力增强。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为23.12亿元、29.04亿元、36.55亿元，EPS分别为1.52元、1.91元、2.40元。当前PE为31.0倍，未来PE预计降至19.6倍，显示估值逐步下降，成长性被市场看好。

关键信息

股票信息

• 当前股价：47.10元
• 一年最高最低：76.84元 / 42.62元
• 总市值：715.99亿元
• 流通市值：516.02亿元
• 总股本：15.20亿股
• 流通股本：10.96亿股
• 近3个月换手率：31.06%

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,518	11,759	14,732	18,485	23,240
归母净利润（百万元）	1,301	1,819	2,312	2,904	3,655
EPS（元）	0.86	1.20	1.52	1.91	2.40
P/E（倍）	55.0	39.4	31.0	24.7	19.6
P/B（倍）	9.8	7.9	6.3	5.2	4.2

风险提示

• 疫情反复可能影响项目交付进度；
• “东数西算”政策推进不及预期可能影响IDC业务发展。

估值与财务指标

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	39.0	15.0	25.3	25.5	25.7
归母净利润增长率(%)	47.9	35.9	27.1	25.6	25.9
毛利率(%)	29.1	32.5	32.5	32.5	32.6
净利率(%)	13.7	15.5	15.7	15.7	15.7
ROE(%)	18.1	19.9	20.1	20.8	21.1
ROIC(%)	17.4	19.1	19.6	19.9	20.3
资产负债率(%)	46.6	46.2	49.7	48.1	45.1
净负债比率(%)	-49.3	-39.0	-87.5	-87.1	-86.7
每股经营现金流（元）	0.96	1.27	4.75	2.19	2.67
每股净资产（元）	4.79	5.93	7.45	9.06	11.27
EV/EBITDA	36.9	28.9	21.8	17.1	12.9

投资建议

公司依托宝武集团资源与技术优势，具备较强的市场竞争力和成长潜力。结合当前估值水平和未来盈利预测，公司仍被看好，维持“买入”评级。

附注

• 报告发布机构为开源证券研究所。
• 投资评级基于相对市场表现，非唯一决策依据。
• 报告内容仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。