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建筑行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年建筑行业投资策略聚焦于基建、工建和竣工建筑产业链，认为这些领域具备结构性投资机会。基建投资增速有望延续回升趋势，受专项债额度提前和资本金比例下调的利好支撑，预计全年基建投资增速可达5.94%。工建方面，“新基建”、化建工程和钢结构成为主要关注点，受益于政策支持和行业景气度提升。竣工产业链则因房地产期房交付高峰期来临，预计竣工面积增速将改善。

主要观点

• 基建投资：2020年基建投资增速预计达到5.94%，主要受益于专项债提前下达和资本金比例下调，带动资金流入，推动基建项目实施。推荐施工央企（如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等）和基建国企（如上海建工、隧道股份等）。
• 工建投资：细分领域分化明显，通信工程、集成电路工程、化建工程及钢结构景气度较高。推荐中国铁塔、中国化学、鸿路钢构等企业。
• 房地产投资：受调控政策影响，房地产销售和新开工面积增速或将放缓，但竣工面积增速有望改善，建议关注竣工产业链，如装修装饰企业。
• 估值与业绩：建筑行业整体估值处于历史低位，业绩增速也有所放缓，但随着新签订单触底回升，建筑业绩和估值有望触底反弹。

关键信息

1. 基建投资支撑

• 专项债提前下达：2020年首批1万亿元专项债额度提前下达，为基建投资提供资金支持。
• 资本金比例下调：部分基建项目资本金比例从25%下调至20%，减轻资金压力，推动投资提速。
• 政策支持：中央经济工作会议强调基建的重要性，强调“稳投资”和“托底经济”。
• 投资增速预测：2020年广义基建投资增速有望达到5.94%，主要得益于专项债和资本金比例调整。

2. 房地产投资结构性机会

• 土地购置费增速放缓：房地产投资增速或随土地购置费下降而放缓。
• 竣工面积改善：期房交付高峰期来临，竣工面积增速有望回升。
• 销售面积增速受限：房地产销售面积增速难以大幅增长，受调控政策影响。
• 后地产产业链：装修装饰等后地产产业链或出现边际改善。

3. 工建与专业工程分化

• “新基建”：通信工程和集成电路工程景气度高，受益于5G建设及国产替代趋势。
• 化建工程：受石油石化行业资本开支提速影响，景气度提升，推荐中国化学。
• 钢结构：政策支持显著，未来渗透率有望提升，推荐鸿路钢构、精工钢构等。
• 国际工程：受汇率波动影响较大，人民币升值对其不利。

4. 建筑行业估值与业绩

• 估值处于低位：建筑行业市盈率和市净率均处于历史低位，安全边际较大。
• 业绩滞后：建筑行业业绩滞后新签订单1-2年，新签订单增速触底回升，有望带动业绩改善。
• 行业集中度提升：龙头企业市场占有率提升，行业集中度进一步提高。

5. 风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑：可能影响行业整体表现。
• 应收账款回收不及预期：可能影响现金流和业绩。
• 贸易磋商不及预期：可能影响出口和国际工程业务。

推荐标的

• 基建板块：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝、上海建工、隧道股份、安徽水利、四川路桥、山东路桥、粤水电等。
• 工建板块：中国铁塔、中国化学、鸿路钢构等。
• 竣工产业链：金螳螂、全筑股份等。
• 设计咨询行业：中设集团、苏交科、中衡设计、勘设股份等。

估值与市场表现

• 建筑行业估值：2019年12月1日，建筑行业市盈率8.54倍，低于美股和港股。
• 行业表现：年初至今建筑行业涨幅倒数第一，表现不佳。
• 细分行业表现：基建板块跌幅较大，装修装饰涨幅较好。

货币政策与信用环境

• 社融增速提升：2019年社融增速由负转正，货币投放总体合理充裕。
• 信用利差收窄：产业债信用利差有所收窄，市场信用风险下降。
• 全球货币政策偏鸽派：多国降息或降准，有助于基建投资和房地产销售。

地区差异与信用分层

• 东部地区：投资增速相对平稳，经济结构较为合理。
• 中部地区：投资增速较快，政府财力较好，融资平台信用较强。
• 西部地区：投资增速受财政与货币政策影响较大，存在信用分层问题。
• 东北地区：固定资产投资增速持续为负，信用体系重构是主要原因。

结论

2020年建筑行业投资策略以基建、工建和竣工建筑为主要方向，行业整体估值有望上修，建议投资者关注相关细分领域和龙头企业。同时，需警惕固定资产投资增速下滑、应收账款回收不及预期及贸易环境恶化等风险。