20191212-中国银河-建筑行业2020年投资策略：值有望上修，推荐基建、工建和竣工_33页_1mb

建筑行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年建筑行业投资策略主要聚焦于基建、工建和竣工建筑领域，认为这些子行业在政策支持和市场环境改善的背景下具备较好的投资机会。同时，房地产投资增速或放缓，但竣工产业链有望改善，专业工程领域分化较大，其中“新基建”、化建工程和钢结构表现较为突出。整体来看，建筑行业估值处于历史低位，未来有望回升。

主要观点

• 基建投资有望回升：2020年基建投资增速预计达到5.94%，专项债额度提前下达和资本金比例下调为基建提速提供支撑。
• 房地产投资增速或放缓：受调控政策影响，房地产销售面积增速预计低位震荡，但竣工面积增速有望改善，建议关注竣工产业链。
• 专业工程分化明显：集成电路、通信工程和钢结构等细分领域景气度较高，受益于政策支持和行业发展趋势。
• 建筑行业估值处于低位：A股建筑企业市盈率和市净率均处于历史低位，具有一定的安全边际和估值修复空间。
• 信用分层制约投资增速：信用环境改善，但区域间和企业间信用分化依然存在，债务化解和信用提升是未来关注的重点。

关键信息

一、信用分层制约固定资产投资增速

1. 建筑行业盈利能力下降：2019年前三季度，建筑行业毛利率和净利率略有下降，但处于合理波动范围内。
2. 固定资产投资增速放缓：1-10月固定资产投资增速为5.2%，为1992年以来最低。
3. 信用利差收窄：建筑行业产业债信用利差明显收窄，表明信用环境有所改善。
4. 区域投资差异：东部地区投资增速相对平稳，中部地区较快，西部地区受多重因素影响，投资增速较慢。
5. 债务化解路径：包括债务置换、提升信用评级、盘活债权资产、出让土地及经营性国有资产等。

二、2020年基建投资有支撑

1. 专项债提前下达：首批1万亿元专项债额度提前下达，预计对经济形成有效拉动。
2. 资本金比例下调：部分基建项目资本金比例从25%下调至20%，有助于减轻资金压力。
3. 基建投资增速预测：2020年广义基建投资增速有望达到5.94%，其中道路运输业、水的生产供应业和生态保护和环境治理业表现较好。
4. 资金来源结构：自筹资金占比较高（约60%），国内贷款和预算内资金亦有支撑。
5. 基建产业链景气度提升：基建施工和设计行业有望受益于投资增速回升。

三、房地产投资增速或放缓

1. 土地购置费增速放缓：拖累房地产投资增速，未来难以维持高位。
2. 竣工面积增速改善：随着期房交付高峰期来临，竣工面积增速有望回升。
3. 销售面积增速受制约：调控政策和货币政策共同作用，使销售面积增速难以大幅增长。
4. 后地产产业链改善：装修装饰等后地产产业链预计在2020年出现边际改善。

四、专业工程分化较大

1. “新基建”景气度高：集成电路工程和通信工程受益于政策支持和行业需求增长，A股相关企业如亚翔集成、太极实业等值得关注。
2. 化建工程景气向上：石油石化行业资本开支提速，带动化建工程需求增长，中国化学为行业龙头。
3. 钢结构获政策支持：住建部推动钢结构装配式住宅建设，行业未来发展空间较大。
4. 国际工程受汇率影响：人民币汇率波动对国际工程企业盈利有较大影响，贸易环境也影响业务拓展。

五、建筑业绩和估值有望回升

1. 新签订单增速触底回升：受专项债提前和项目审批加快影响，新签订单增速有望回升。
2. 估值处于历史低位：建筑行业市盈率和市净率均处于历史中低位，具备估值修复潜力。
3. 推荐板块：基建、工建和竣工产业链，建议关注中国铁建、中国交建、中国化学、鸿路钢构等企业。

推荐股票

• 基建板块：中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国电建（601669.SH）、葛洲坝（600068.SH）
• 工建板块：中国铁塔（0788.HK）、中国化学（601117.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）
• 竣工产业链：金螳螂（002081.SZ）、全筑股份（603030.SH）
• 设计咨询企业：中设集团（603018.SH）、苏交科（300284.SZ）、中衡设计（603017.SH）、勘设股份（603458.SH）

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑
• 应收账款回收不及预期
• 贸易磋商不及预期

分析师信息

• 龙天光：分析师，执业证书编号S0130519060004，联系方式：021-20252646，邮箱：longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 宋宾煌：联系人，联系方式：010-86359272，邮箱：songbinhuang_yj@chinastock.com.cn